7月资产配置月报：从地缘缓和到政策再定价

投资要点

• 中东局势缓和与科技行情延续是市场主线，即便后续有所反复，最差情况已过，通胀担忧趋于缓和。
• 市场对美联储加息预期或过度，倾向于认为加息预期会收敛，关注7月中旬沃什的半年度货币政策证词及7月末FOMC会议。

7月资产配置展望

• 美债：或迎来良好配置时机，市场鹰派解读多停留在预期，实际紧缩未必落地，沃什上台增加不确定性而非鹰派。
• 美元指数：或维持强势震荡，市场仍在定价美联储鹰派，预期修正需等到7月中沃什证词及FOMC会议。
• 商品：油价回落背景下短期或进入巩固震荡，能源方面向上空间不大，有色金属关注AI产业链和美联储政策，黑色商品缺乏驱动力，农产品可关注棕榈油、白糖等。
• 黄金：短期或继续偏弱震荡，主因是美国紧缩预期升温+通胀预期回落导致实际利率未回落，关注3900美元/盎司附近支撑位。
• 美股：选择方向前的关键窗口期，关注财报、经济数据及FOMC会议，倾向于震荡后继续向上，但需关注云厂商资本回报率。
• 港股：恒生科技或迎来阶段性的估值修复，基本面压制因素未消除，但估值具备性价比，预计7月迎来估值修复。
• A股：科技仍是主线，但可能阶段性转为防御，关注算力核心硬件、产业链涨价品种、国产算力赛道，7月波动加大。

宏观因子

• 海外：中东局势缓和，油价显著回落，美联储沃什首秀表态模糊，市场鹰派预期或过度，关注7月货币政策信号。
• 国内：经济结构分化，流动性合理充裕，政策推动传统基建向新型融合基建转型，“六张网”成为中长期政策主线。

风险提示

• 海外通胀反弹超预期；地缘政治局势超预期；美联储紧缩超预期。