计算机行业：中美大模型商业化进程

核心观点

2026年上半年，中美大模型价差沿能力与场景形成清晰分层。海外厂商守住高端生产场景溢价，国内厂商在普惠赛道构建全球成本优势，头部厂商同步向高价值场景突破。

海外市场定价调整

• Anthropic：以加量不加价巩固高端壁垒，再推旗舰新品拉升商用模型定价天花板。
• OpenAI：旗舰档位定价不变，通过批处理折扣、缓存机制优化实际调用成本。
• Google：完成产品矩阵价格梳理，形成多档位价格梯队覆盖全层级需求。

国内市场定价调整

• DeepSeek：推出永久低价与行业首个峰谷定价机制，转向精细化算力运营。
• 智谱、月之暗面、阿里通义：多轮提价验证通过，在编码等核心生产力场景站稳高端，实现量价齐升。

商业模式差异

• 美国厂商：依托前沿能力深度绑定企业工作流，赚取高确定性溢价。
• 中国厂商：开源普惠路线靠规模效应摊薄成本，高端定价路线靠场景深耕提升单价。

财务表现

• Anthropic：预计2026年二季度成为首家单季盈利的主流大模型厂商，ARR实现爆发式增长。
• OpenAI：收入规模领先，受高强度研发投入影响暂未整体盈利。
• 国内厂商：处于ARR高速爬坡阶段，智谱、MiniMax、Kimi收入与API占比同步提升，编码是当前行业变现的核心赛道。

投资建议

• 聚焦决赛圈头部模型厂商：优先选择商业化兑现能力已验证的标的。
• 布局算力产业链系统级瓶颈环节：先进封装、高带宽存储、高速光模块、液冷散热等。
• 聚焦具备真实落地场景与ROI的应用层标的：企业Agent、编码工具、私有化部署、端侧AI等。

风险提示

1. 技术发展不及预期
2. 市场竞争加剧
3. 地缘政治影响