AIDC系列四：北美缺电重塑格局，聚焦SOFC和MLCC新机遇

北美缺电重塑格局，聚焦SOFC和MLCC新机遇 glmszqdatemark2026年02月26日 推荐 维持评级 北美缺电常态化，开启SOFC和MLCC投资新篇章。当前北美电力供需失衡持续加剧，叠加AIDC快速扩张，电力矛盾或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。在此背景下，北美数据中心非线性增长规划正重塑当地能源格局，SOFC凭借独特优势加速部署，成为破解电力短缺、契合能源格局重塑的重要路径之一。 与此同时，AI产业发展推动服务器功耗增长，电路侧供电与信号稳定成为保障数据中心高效运行的关键。MLCC作为电路侧核心被动元器件，承担稳定供电、滤除干扰的职能，其高效能、高可靠、高密度特性，精准匹配AI时代服务器需求。 SOFC：数据中心电源困境破局者。SOFC作为一种高效清洁的高温燃料电池，可直接将氢气、天然气等转化为电能。SOFC由于具备高能量转换率、稳定电力可靠性、快速部署能力、低碳排放、动态可调响应等能力，成为应对高密度负载的关键方案。从市场空间来看，根据Grand View Research的预测，全球（SOFC）市场在2024年规模约10亿美元，预计到2033年将达到47亿美元，2025-2033年间的复合年增长率为15.7%。 分析师方竞执业证书：S0590525120003邮箱：fangjing@glms.com.cn 研究助理蔡濠宇执业证书：S0590125110078邮箱：caihaoyu@glms.com.cn 从国内外产业链来看，海外厂商Bloom Energy是全球SOFC领域的领导者。根据25Q2财报显示，Bloom营收超过4亿美元，YOY+19.5%，延续了过去几个季度的稳健扩张态势。与此同时，三环集团、潍柴动力等中国本土SOFC厂商也加快商业化进程，持续推动系统集成与应用落地。 MLCC：电路模块的电源及信号稳定器。AI产业迅速发展成为MLCC需求大幅增长的核心动力，GPU销量提升、算力升级直接拉动需求，超高容MLCC更能抑制电压下降、补偿电流波动，保障高算力设备稳定运行。 全球MLCC市场格局集中，日韩厂商掌握主导权。国内风华高科、三环集团等企业研发与产能持续突破，国产替代稳步推进。展望未来，我们认为国内MLCC企业有望借助服务器市场机遇逆势追赶，突破高端材料与工艺，跻身全球第一梯队。 相关研究 投资建议：我们认为，当前北美地区电力供给趋紧，而AI数据中心建设正处于快速扩张阶段，供需错配持续加剧。SOFC与MLCC有望分别从主电源侧、电路侧发力，协同破解北美数据中心的电力与电路运行困境，构成数据中心电源系统优化的核心支撑。我们看好AI发展驱动服务器电源领域技术迭代提速，预计SOFC、MLCC等相关产业链将步入高速成长周期。建议关注：1）服务器：工业富联等；2）SOFC：三环集团，潍柴动力，壹石通等；3）MLCC：风华高科、洁美科技、火炬电子、鸿远电子、博迁新材、国瓷材料等。 1．电子行业点评：春节期间AI“百模大战”，继续推荐算力主线-2026/02/242．电子行业周报：云厂商capex高增，光模块+NPO/CPO共进-2026/02/093．电子行业周报：电子行业的全面“通胀”-2026/02/024．电子行业2026年度投资策略：把握AI创新，找寻价值扩张方向-2026/01/285．电子行业点评：胜宏科技发布业绩预告，26年PCB发展再加速-2026/01/19 风险提示：AI发展不及预期，新技术渗透不及预期，行业竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1北美缺电常态化，开启SOFC和MLCC投资新篇章.................................................................................................32 SOFC：数据中心电源困境破局者.............................................................................................................................52.1高转换率+低碳排放，SOFC高度契合数据中心需求.................................................................................................................52.2海外巨头上调指引，国内厂商加码追赶........................................................................................................................................72.3产业链分析：电解质是上游核心功能材料，电堆组成发电模块............................................................................................103 MLCC：电路模块的电源及信号稳定器...................................................................................................................123.1服务器需求释放新机遇，MLCC产业呈现分化增长态势.........................................................................................................123.2供应链分析：日韩主导高端市场，国产厂商趁势追赶.............................................................................................................134投资建议..............................................................................................................................................................165风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1北美缺电常态化，开启SOFC和MLCC投资新篇章 当前北美电力供需失衡问题日益突出，叠加AIDC的加速规模扩张，电力供需矛盾持续加剧，或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。据US data centerpipeline数据显示，截至2025年10月中旬，美国数据中心规划装机容量已攀升至245GW。 与此同时，数据中心的持续扩张进一步加剧了电力供应压力。根据NERC预计，2027-2030年美国年均高峰电力缺口将达20GW以上。在此背景下，北美数据中心项目的非线性增长规划正持续重塑当地的能源格局，而固体氧化物燃料电池（SOFC）凭借其独特优势，正加速推进部署进程，不仅成为破解北美电力短缺困境、契合能源格局重塑需求的重要路径，也成为资本市场全新的投资热点之一。 SOFC脱颖而出的核心的是适配北美缺电场景刚性需求。随着后续，≥500兆瓦规模的数据中心进一步上量，预计将使北美缺电现状进一步加剧。而SOFC相较于燃气轮机等传统发电形式，具备部署灵活、效率高、适配离网场景的优势。同时，北美电网老旧、接入难度大，SOFC的离网供电能力能够快速响应高端用电需求，这也构成了其核心竞争力。 此外，在AI数据中心对可靠持续电力存在高需求的背景下，全球范围内对分布式能源和低碳能源技术的需求正快速增长，SOFC产品的商业化发展持续加速。例如，2026年1月8日，美国电力公司（AEP）正式与Bloom Energy签署一份价值约26.5亿美元的合同，购买900兆瓦SOFC系统，加上2024年已执行的100兆瓦，总规模达到1G瓦。 资料来源：Bloom Energy官网，国联民生证券研究所 中长期来看，美国缺电的长期瓶颈仍在电网，具备SOFC技术能力且能出海北美的企业，有望长期受益于电网建设滞后现状及技术规模化带来的成本优化，凭借技术与出海优势抢占市场，实现业绩与估值双重提升。 此外，还值得注意的是，北美数据中心的电力困境不仅需要SOFC在主电源侧提供支撑，AI产业发展带来的服务器功耗提升也使得电路侧供电与信号稳定成为关键。而MLCC（多层陶瓷电容器）作为电路侧核心被动元器件，承担着稳定供电、滤除干扰信号的核心职能，其高效能、高可靠性、高密度的特性，恰好匹配AI时代服务器的运行需求。 SOFC与MLCC分别从主电源侧、电路侧发力，协同破解北美数据中心的电力与电路运行困境，构成数据中心电源系统优化的核心支撑，后续将详细阐述二者的技术、产业及发展机遇。 2SOFC：数据中心电源困境破局者 2.1高转换率+低碳排放，SOFC高度契合数据中心需求 SOFC即固体氧化物燃料电池，作为一种高效、清洁的能源转换技术，具有高效率、低排放、燃料选择广泛等优势，是分布式发电和热电联供系统的理想选择。它广泛应用于AI数据中心、分布式能源、制造业和氢能等领域，正成为能源转型的重要技术。 资料来源：Bloom Energy官网，国联民生证券研究所 支持高能效、可本地部署的SOFC方案愈发重要，既能缓解电网负荷，又符合各国脱碳趋势。SOFC成为应对高密度负载的关键方案，并具备以下六大显著优势： ⚫高能量转换率：SOFC电效率约为60%，若将高温余热用于吸收式制冷或CHP系统，可使综合效率提升至近90%。与之相比，其他常见燃料如PAFC和MCFC效率较低（40%-50%）。 ⚫快速部署能力：Bloom Energy提供模块化SOFC，可在短期内上线（最快90天）。⚫低碳排放：与发动机或涡轮机不同，SOFC不燃烧燃料，而是利用电化学反应，产生的标准污染物接近于零，并且在使用100%氢气时，其SOFC平台展现出最高的电效率。 ⚫动态可调响应能力：Bloom Energy在其Energy Server平台中加入了“负载跟随”能力，使SOFC能够快速提高或降低功率输出，提升电能供给弹性，满足客户全天候不断变化的负载和需求。与燃气轮机相比，SOFC是“数字化、固态”发电设备，无机械惯性，因此在功率调节上反应更迅速、能提供高质量电能。 ⚫政策支持：美国通过ITC税收抵免提供最高30%成本减免，显著降低SOFC部署门槛，并且在此基础上，美国《通胀削减法案》发布为位