情绪边际改善，商品震荡筑底

一周复盘及观点

一周复盘：美元冲高回落，商品由弱转强

• 本周美元指数冲高回落，商品板块表现排序为贵金属 > 有色金属 > 油化工 > 农产品 > 煤化工 > 黑色金属 > 能源。
• 周一：美联储理事库克保住职位，独立性强化；美伊谈判推进，商品小幅反弹，油化工表现最强。
• 周二：美伊谈判缓慢，美元指数高位，美债收益率回升，商品承压，能源和贵金属跌幅大。
• 周三：商品延续走弱，沃什表示通胀预期下降但高于目标，商品承压。
• 周四：贵金属转强，美伊谈判取得进展，能源价格下跌。
• 周五：非农数据不及预期，加息担忧缓解，商品集体反弹，贵金属表现最强。

下周展望：情绪边际改善，商品震荡筑底

• 宏观主线：地缘冲突与美国货币政策预期。
• 地缘冲突：美伊冲突逐步降级，供给端担忧降温，能源价格偏弱但下跌空间有限。
• 美联储政策：加息担忧逐步回落，非农数据不及预期缓解市场恐慌。
• 科技行情：AI题材压制减弱，但市场博弈加剧，行情稳定性偏弱。
• 国内政策：三季度出台增量稳增长政策概率高，存量政策落地节奏加快。
• 结论：商品进一步下跌动能不足，维持震荡筑底格局。

关键数据与研究结论

汇率及利率数据

• 美元指数走弱，10年期美债收益率上行。
• 市场下修美联储加息预期，长端美债利率居高不下。

高频数据

• 生产端：化工品多数品种走弱，高炉、轮胎、豆粕产量上升，铜管、精煤产量下降。
• 库存端：白银库存偏稳，黄金库存略降，铜、铝库存去化，钢材库存略升，原油和部分化工品库存去化。
• 需求端：房地产数据平淡，政府债净融资偏慢，地铁人流量、航班执行率、螺纹表观消费小幅上升。

重点商品基差与比价

• 基差：贵金属、有色金属、化工品、农产品、黑色金属、能源基差表现各异。
• 比价：金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比等比价关系变化。

总结与展望

• 商品震荡筑底，做多需关注安全边际。

风险提示

• 地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。