【信达汽车】特斯拉：基本面&估值已经筑底，看好后续边际改善———————

【信达汽车】特斯拉：基本面&估值已经筑底，看好后续边际改善 —————————— 特斯拉22Q4实现销量40.5万辆（+31.3%），22Q2-Q4销量分别为25.5/34.4/40.5万辆。 22年全年销量131.4万辆（+40.4%），低于年初目标。特斯拉缘何持续下跌？ 我们认为主要原因有三：（1）根本原因是特斯拉需求疲软，近三季度供大于求，订单增速放缓。 （2）其二是围绕推特的争议，以及马斯克对特斯拉的持续减持；投资者也担忧马斯克对于推特倾注过多精力、无暇顾及特斯拉。 （3）美联储加息对股市和购车需求的双重影响；加息影响折现率，同时多数消费者通过租赁或者贷款的形式来购买汽车，实际利率提高后，购车成本随之水涨船高。 2023年特斯拉会见底回升吗？ 我们认为问题核心在于以上三大不利因素是否会有边际改善。 （1）需求端，2023年特斯拉将对3/Y升级换代，增强老款产品竞争力，高利润率下也有进一步降价促需求空间；同时新车型Semitruck已于今年 12月开始交付，Cybertruck、Model Q有望于23年内量产；车型种类覆盖全面（轿车、SUV、皮卡、卡车均已覆盖）、价格带继续下沉（ModelQ价格有望下探至15万元），新增需求有望释放。 我们预计特斯拉23年全球销量有望达到190万辆，基本面筑底回升对估值将起到坚实支撑。 （2）交易层面，马斯克近日已经在推特上向投资者承诺，在未来18-24个月内，任何情况下都不会出售任何特斯拉股票。 （3）美联储或已进入加息末期，进一步加息空间有限。后续关注特斯拉哪些方面？ 重点仍关注订单需求变化，跟踪关注新车型/改款车型上市、前沿科技进展（自动驾驶、机器人、生产工艺等）、马斯克对推特经营策略等变化，有望为估值带来积极影响。