螺纹/热卷期货研究报告总结
估值分析
- 螺纹/热卷价格本周小级别下跌，大级别盘整，振幅分别为39/51。
- 钢厂盈利率降至43%，钢坯亏损幅度加深至100元/吨。
- 基差方面，螺纹基差108元/吨，热卷基差21元/吨，环比小幅上行，位于中性区间。
- 品种间比较，10合约卷螺差217，环比-6，位于中性偏高水平。
- 静态绝对估值显示，螺纹钢价格低于华东独立电炉谷电成本，估值中性偏低；热卷估值中性。
宏观环境
- 中国6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间。
- 美国6月非农就业新增5.7万人，远低于预期，为近4个月最低水平。
供需分析
- 钢厂盈利率43%（环比-8%），唐山钢坯亏损扩大。
- 铁水日均产量小幅上行至243.3万吨。
- 主要钢材品种供需双增，库存继续累积。
- 螺纹钢产量微增，消费回升至近期均值，库存微增。
- 热卷产量和消费微增，持续累库，库存压力大。
- 总结：钢厂利润下滑可能导致供给略有收缩，下游需求淡季弱势已表现趋于稳定，小幅累库节奏料将延续，供需驱动展望偏弱。
成本分析
- 铁矿石和双焦走势偏弱，铁矿石周-1.87%，焦煤周+2.68%，焦炭周-0.41%。
- 铁矿港口库存高位累库，供应长期过剩，预计维持震荡偏弱。
- 双焦在供应端持续偏紧和保供政策发力下，预计走势震荡偏强。
- 成本驱动展望中性。
总结
- 宏观层面：霍尔木兹海峡开放，能源价格下跌，市场风险偏好提升；美国非农就业数据不及预期，加息预期推迟，利好风险资产。
- 产业层面：钢厂盈利率大降至43%，铁水产量维持高位；钢材产量小幅增加，未来或略有收缩；建材消费近期波动大但均值稳定，热卷消费确认底部，7月消费难有较大变化；钢材库存小幅累积，热卷库存压力显著。
- 成本方面：铁水产量较高利好原料价格；铁矿石、双焦下跌后企稳，成本支撑展望中性略弱。
- 走势判断：宏观流动性偏紧，供需矛盾增加，成本刚性支撑，政策预期托底，钢材市场预计延续盘整行情。
策略建议
关注点
