港股短期流动性呈现压力，依旧建议保持哑铃组合结构

美国方面

• 美联储政策转向：美联储新任主席沃什宣布放弃保姆式沟通，强调长期通胀目标为2%，市场预期加息可能性增加。
• 通胀预期：Q2为通胀高点，但核心CPI仍将维持高位至明年Q1。能源价格回落，房租持续下行，通胀下行趋势确认。
• AI领域变化：AI资本开支增速放缓，token价格下降，OpenAI推迟上市，市场对算力短缺的看法动摇。
• 企业盈利：标普500业绩持续上修，信息技术和材料行业增长显著。

国内方面

• 经济形势：出口维持高位，PPI高点预计在5月，AI算力产业链、高端装备、新能源出口驱动工业增长。
• 板块分化：板块分化程度达到历史高位，未来或将开始收敛。

港股方面

• 市场表现：6月港股录得今年最大单月下跌，流动性压力较大。
• 业绩与估值：港股业绩预期稳定，但股价表现与业绩负相关，流动性成为主要矛盾。
• 下半年展望：预计恒生指数下半年支撑位在21357-22729点，需关注美债利率和业绩变化。
• 投资建议：
  • 高股息：看好能源、公用事业、电信运营商等板块的长期投资价值。
  • 半导体与AI硬件：财务景气度最佳，但拥挤度高，需关注美国AI投资进展。
  • 有色金属：市场对美联储加息预期过度，黄金等有色金属或将迎来反弹。
  • 互联网龙头：估值较低，部分龙头企业分部估值空间巨大，关注模型表现。

风险提示

• 中东局势不确定性
• 美国关税政策不确定性
• 海外降息节奏不确定性
• 部分行业竞争格局不确定性