三季度关注运价下跌斜率，供给弱需求强背景下四季度运价或仍可期待

核心观点

• 市场分析：两大航道受阻（苏伊士运河和霍尔木兹海峡）对集运行业造成冲击，但全球港口拥堵整体可控，欧洲四港拥堵处于高位。
• 供给端：年度集装箱船舶交付仍处高位，2026年下半年交付大船细节显示运力扩张，2027年和2028年供应压力较大。
• 需求端：总量需求具韧性，中欧贸易总量增长，结构方面科技和汽车出口表现优异。
• 不确定性因素：中欧贸易博弈和中美贸易博弈存在下行风险。

关键数据

• SCFI报价：2026年6月26日，上海航交所统计的13条航线价格均录得上涨，其中上海-欧洲航线年度涨幅97.75%。
• 船舶交付：2025年全年交付集装箱船舶270艘，合计交付运力219万TEU；2026年1-5月份，集装箱船舶交付73艘，合计交付运力50.8万TEU。
• 贸易量：2026年1-4月远东-欧洲集装箱贸易量701.76万TEU，同比增14.27%；1-5月中国出口欧洲2540亿美元，同比增16.34%。
• 运力供给：2025年运力增速约为7.06%，2026年运力同比增速4.62%，2027年运力同比增速为7.93%。

研究结论

• 三季度关注运价下跌斜率：EC2607合约运价基本见顶，EC2608合约运价大概率已经见顶，EC2610合约博弈运价下跌斜率，EC2612合约估值中性偏多。
• 下半年行情展望：当前盘面已提前计价旺季回落预期，下行空间有限，但需警惕红海航道全面复航、欧洲消费超预期疲软两大利空。