本周行业观点
- 代理购电电价环比修复，但同比承压：全国20个地区7月代理购电电价环比上涨，其中河南、蒙东、辽宁和青海涨幅最高；新疆、云南、山东和广西环比下降幅度较大。系统运行费用水平仍处于高位，导致代理购电电价同比变化相对承压。2026年7月，超过80%的地区加权平均电价同比下降，新疆、甘肃和陕西同比跌幅居前。
- 新能源机制电量差价电费区域分化显著：7月，分摊费用最高的省份为安徽，其次为陕西、山东、辽宁和山西。
- 新型主体参与电力市场取得快速进展：国家能源局积极探索虚拟电厂、新型储能等新型经营主体参与电力市场的方式，截至2025年底，全国虚拟电厂项目470个，同比增加近两百多家，最大调节能力达到1685万千瓦，同比增长约70%；已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍。
- 电网投资力度持续加大，网架结构持续优化：2025年，全国电网投资6395亿元，其中110千伏及以下配电网投资占比超一半。相继建成陇东—山东、哈密一重庆、金上—湖北等一大批重大主干电网工程。全国220千伏及以上输电线路总长度超100万公里，2025年，全国跨省输送电量21237亿千瓦时，同比增长6.3%；跨区输送电量9984亿千瓦时，同比增长7.9%。
- 绿证核发和交易规模扩大：5月国家能源局核发绿证3.58亿个，涉及可再生能源发电项目125.69万个，其中可交易绿证2.16亿个。5月全国交易绿证3388万个，其中绿色电力交易绿证741万个。太阳能发电、风电绿证交易规模位居前两位。
- 绿证价格区域分化：5月绿证交易中电量生产年为2026年的绿证价格最高，平均价格5.76元/个。电量生产年为2024年的绿证交易420万个，平均价格1.03元/个，环比-8%；电量生产年为2025年的绿证交易1819万个，平均价格4.31元/个，环比-7%；电量生产年为2026年的绿证交易408万个，平均价格5.76元/个，环比-1%。
投资建议
- 关注算电协同相关标的：涪陵电力、金开新能、甘肃能源。
- 关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源。
- 关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。
- 关注电算协同有望打开绿电企业新增长空间的优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
- 把握水核防御：长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
- 关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃：新奥能源、昆仑能源、华润燃气。
风险提示
- 原料价格超预期上涨。
- 项目建设进度不及预期。
- 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
