固收周报：转债关注正股盈利验证与再平衡

周度市场回顾

• 权益市场：全周呈现先修复、后分化、再剧烈调整的节奏，上证指数上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%。行业方面，医药生物、美容护理、汽车等板块上涨，通信、建筑材料、电子等板块下跌。
• 转债市场：中证转债指数上涨1.95%，明显强于主要权益指数，成交额大幅放量。约80.37%的个券上涨，53.99%的个券涨幅超2%。转股溢价率呈高位小幅波动态势，日均转股溢价率为59.40%。

后市观点及投资策略

• 海外市场：市场定价核心由供给端恐慌转向需求和盈利端。原油重新进入供应相对宽松交易，AI硬件板块波动反映投资者转向验证商业化收入和边际投资回报。流动性环境尚未重新进入单边宽松状态。
• 国内市场：经济景气边际改善，但结构分化尚未根本收敛。科技板块大幅波动，大金融以及机器人、贵金属、军工等方向有所承接。
• 转债策略：交易由指数进攻转向结构再平衡，优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，中期关注AI和主权算力产业链、机器人、高端装备、能源安全、战略资源和国防安全方向。

转债具体筛选

• 建议重点把握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种，剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。
• 下周平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：上银转债、大参转债、翔齐转2、盛虹转债、南航转债、华海转债、银信转债、佳力转债、宏川转债、万孚转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响、行业政策调控超预期。