定增落地扩产静电吸盘及靶材，控股凯德石英完善零部件平台

核心观点
公司2025年第一季度营收同比增长30.49%，归母净利润同比增长33.42%。公司在半导体用超高纯金属溅射靶材领域具备深厚技术积淀，是我国少数能进入全球知名半导体晶圆厂供应链体系的本土企业。公司将靶材领域技术经验成功应用于半导体零部件领域，积极开拓第二成长曲线。

关键数据

• 2025年业绩：营业收入46.04亿元(YoY+27.72%)，归母净利润5.0亿元(YoY+24.70%)，扣非归母净利润3.6亿元(YoY+18.74%)。综合毛利率27.17%，同比下降1个百分点。
• 业务结构：超高纯靶材业务收入28.50亿元(61.9%)，毛利率34.24%；精密零部件业务收入10.84亿元(23.54%)，毛利率14.88%。
• 研发投入：同比增长20.60%至2.62亿元，研发费用率5.69%。

投资计划

• 定增募资19.28亿元，用于年产5100个静电吸盘、年产12300个超高纯金属溅射靶材项目，以及研发中心建设等。
• 收购凯德石英20.6424%股权，拓展半导体零部件品类，增强竞争力。

研究结论
公司2026-2027年预计营业收入60.68/76.73/97.59亿元，归母净利润8.3/11.09/15.11亿元，对应PE分别为111/83/61倍。维持“优于大市”评级。

风险提示
半导体行业周期波动、原材料价格上涨、新产品客户验证不及预期、市场竞争加剧、汇率及地缘政治风险等。