定增预案及跟踪点评：募资扩产巩固石英龙头地位，进军陶瓷材料有望带来远期增量

公司点评报告 2022年09月30日 募资扩产巩固石英龙头地位，进军陶瓷材料有 公望带来远期增量 司菲利华（300395.SZ）定增预案及跟踪点评 研 究事件 ·公司拟以简易程序向特定对象发行股票数量不超过800万股，发行菲对象不超过35名，募集资金不超过3亿元，用于3个项目：1）半导体利用石英玻璃材料扩产项目，拟使用募集资金1.99亿元，在菲利华自有荆华州厂区内进行。2）新材料研发项目，拟使用募集资金0.44亿元，由菲利 华全资子公司武汉菲利华新材料科技有限公司负责实施。3）补充流动资 ·金0.57亿元。 证 券点评 研半导体用石英材料再扩产，随着下游认证逐步推进，公司市占率有望提升。公司此次扩产项目建成后，将新增半导体用石英材料产能1200 报 究吨。项目税后内部收益率为22.40%，投资回收期5.81年，全面达产后预 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 联系人贺晓涵 电子邮箱hexh679@easec.com.cn 股价走势 %150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-09 菲利华非金属新材料 计年均实现销售收入/净利润2.12/0.44亿元。当前半导体市场仍处高景沪深300 告气区间，国产化替代日渐明朗，公司有望受益半导体用石英材料需求的 持续高增。1）气熔石英：率先通过三大国际半导体设备商认证，随着认证增加，每年市占率增加2%-5%。2）电熔石英：650吨已达产，国内市场从国产设备商材料和加工切入，我们将持续关注公司电熔石英国际认证进度；电熔石英可应用于下游光伏/光通讯领域，光伏市场高增释放电熔石英材料需求。3）合成石英：2022H1已成功研发10.5代TFT-LCD光掩膜基板并具备量产能力，国产替代有望带来新品溢价，公司已经占据有利竞争地位。 进军陶瓷市场，新产品研发进程开启。公司此次新材料项目将开展对制粉、成型、烧结等工艺的研究，实现半导体及光电领域用先进陶瓷的制造技术攻关及产业化。精密陶瓷零部件约占半导体芯片设备成本的10%，当前市场基本被美国、日本等国家垄断，国产替代空间广阔，公司历来注重与高校、科研机构及相关企业在研发领域展开合作，加快推进技术成果的产业化，进一步丰富拓展产品线，有望在长期为公司贡献业绩增量。 航空航天领域主导供应商，业绩有望持续高增。1）石英纤维：受益于“十四五”期间航空航天和军工领域高速增长，公司作为石英纤维主导供应商，随着下游航天军工需求逐步放量，业绩有望保持高增。2）结构件：公司纵向延伸至复合材料结构件领域，截至2022H1，5个型号产品已通过研发，处于定型阶段。 矿源与技术双向支撑，高纯石英砂项目有序推进。随国内光伏和半导体领域的高速发展，下游高纯石英砂需求旺盛，然而受限于矿源和提纯技术，国内高纯石英砂供应紧缺，多依赖于海外采购。菲利华子公司融鉴科技于2022年增资7000万元，扩产2万吨石英砂，其中一期1万吨石英砂预期2023Q2末/Q3投产。凭借稳定矿源与提纯技术支撑，目前公司已具备光伏坩埚中外层/光通讯用石英砂的制备能力，除光通讯用石英砂自供外，石英砂项目达产后有望以外销形式贡献利润增量。 向下延伸发力石英器件加工，制品领域有望打造第二增长曲线。荆州半导体用高纯石英制品加工项目已进入厂房装修净化阶段，部分设备已采购到位，预计今年10-11月开始投产。 投资建议 公司处于半导体和航天军工双景气赛道，半导体国产替代空间大， 基础数据 总股本(百万股) 337.95 流通A股/B股(百万股) 337.95/0.00 资产负债率(%) 16.53 每股净资产(元) 6.63 市净率(倍) 9.28 净资产收益率(加权) 8.37 12个月内最高/最低价 67.19/37.00 相关研究 《【中小盘】菲利华（300395.SZ）：下游需求多重共振，石英高潜力龙头未来可期_20220923》2022.09.23 定增募资扩产半导体用石英材料，随着下游认证逐步推进，市占率有望进一步提升。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入17.52/25.70/35.66亿元，归母净利润5.10/7.60/10.84亿元。基于9月30日收盘价59.88元，对应2022/2023/2024年PE分别为59.53X/39.93X/27.99X，维持“推荐”评级。 风险提示 市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期 盈利预测 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1223.55 1752.28 2569.70 3566.35 增长率（%） 41.68 43.21 46.65 38.78 归母净利润（百万元） 370.12 509.89 760.11 1084.49 增长率（%） 55.44 37.76 49.07 42.67 EPS（元/股） 1.10 1.01 1.50 2.14 市盈率（P/E） 60.03 59.53 39.93 27.99 市净率（P/B） 9.02 10.48 8.30 6.40 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所，基于9月30日收盘价59.88元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1223.55 1752.28 2569.70 3566.35 %同比增速 41.68% 43.21% 46.65% 38.78% 营业成本 602.08 853.60 1222.89 1682.34 毛利 621.47 898.68 1346.81 1884.01 ％营业收入 50.79% 51.29% 52.41% 52.83% 税金及附加 8.59 13.45 21.47 27.40 ％营业收入 0.70% 0.77% 0.84% 0.77% 销售费用 14.68 22.91 33.60 46.63 ％营业收入 1.20% 1.31% 1.31% 1.31% 管理费用 112.79 172.37 252.78 350.81 ％营业收入 9.22% 9.84% 9.84% 9.84% 研发费用 94.89 142.51 208.99 290.04 ％营业收入 7.76% 8.13% 8.13% 8.13% 财务费用 -8.04 -5.85 -0.85 -8.65 ％营业收入 -0.66% -0.33% -0.03% -0.24% 资产减值损失 -2.26 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -0.61 0.00 0.00 0.00 其他收益 20.88 23.03 35.63 52.39 投资收益 13.05 9.47 18.24 27.54 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.94 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -5.38 -3.95 -8.55 -9.95 营业利润 425.18 581.85 876.14 1247.75 ％营业收入 34.75% 33.21% 34.09% 34.99% 营业外收支 -2.38 0.88 -7.16 -8.42 利润总额 422.80 582.72 868.97 1239.33 ％营业收入 34.56% 33.26% 33.82% 34.75% 所得税费用 47.00 68.40 101.36 142.61 净利润 375.79 514.32 767.61 1096.72 ％营业收入 30.71% 29.35% 29.87% 30.75% 归属于母公司的净利润 370.12 509.89 760.11 1084.49 %同比增速 55.44% 37.76% 49.07% 42.67% 少数股东损益 5.67 4.42 7.50 12.23 EPS（元/股） 1.10 1.01 1.50 2.14 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.10 1.01 1.50 2.14 BVPS 7.29 5.71 7.21 9.35 PE 60.03 59.53 39.93 27.99 PEG 1.08 1.58 0.81 0.66 PB 9.02 10.48 8.30 6.40 EV/EBITDA 43.65 44.05 29.85 21.29 ROE 15.03% 17.61% 20.80% 22.88% ROIC 13.61% 16.22% 19.75% 21.76% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 678.84 680.82 1239.32 1960.67 交易性金融资产 280.94 180.94 80.94 30.94 应收账款及应收票据 472.78 1002.75 1128.86 1743.40 存货 323.80 336.57 657.10 719.63 预付账款 39.47 139.63 191.78 216.44 其他流动资产 75.82 96.67 146.48 184.58 流动资产合计 1871.66 2437.39 3444.49 4855.66 长期股权投资 7.13 7.13 7.13 7.13 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 970.48 976.52 958.32 907.60 无形资产 96.55 138.76 179.78 221.39 商誉 122.28 122.28 122.28 122.28 递延所得税资产 16.08 16.08 16.08 16.08 其他非流动资产 168.30 210.08 230.62 242.12 资产总计 3252.49 3908.24 4958.70 6372.26 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 315.87 494.81 696.69 924.28 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付职工薪酬 45.38 69.14 104.22 135.48 应交税费 34.37 41.76 68.31 93.33 其他流动负债 96.78 105.85 125.19 158.17 流动负债合计 492.40 711.56 994.41 1311.26 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 41.89 41.89 41.89 41.89 其他非流动负债 58.49 58.49 58.49 58.49 负债合计 592.78 811.94 1094.79 1411.63 归属于母公司的所有者权益 2462.90 2895.07 3655.18 4739.67 少数股东权益 196.80 201.23 208.72 220.96 股东权益 2659.71 3096.30 3863.91 4960.63 负债及股东权益 3252.49 3908.24 4958.70 6372.26 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 294.11 166.97 609.62 777.46 投资 163.52 100.00 100.00 50.00 资本性支出 -308.67 -199.26 -171.89 -134.55 其他 0.00 12.30 21.06 28.74 投资活动现金流净额 -145.15 -86.95 -50.83 -55.81 债权融资 -5.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 170.32 0.00 0.00 0.00 银行贷款增加（减 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资成本 -61.33 -78.03 -0.30 -0.30 其他 -0.48 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额