天气与生柴共振，共画油脂新篇章

上半年行情回顾

• 第一阶段（1-2月）：油脂市场分化，美豆油走强，棕榈油受供应压力影响表现弱势。
• 第二阶段（3月起）：中东冲突爆发，国际油价上涨，生物柴油政策调整，带动全球油脂上涨。
• 第三阶段（4月起）：中东冲突常态化，市场关注点转向天气，厄尔尼诺发展，供应担忧加剧，价格回调。

棕榈油市场现状

• 产地：
  • 马来西亚：库存高企，出口下降，供应压力持续。
  • 印度尼西亚：库存短暂积累后下降，出口增长，生物柴油需求增加。
• 进口国：
  • 印度：二季度进口下滑，但三季度需求潜力较大。
  • 中国：需求疲软，库存高企，近月交割压力较大。
• 整体：供需双弱格局，强预期与弱现实矛盾突出。

棕榈油市场展望

• 厄尔尼诺影响：
  • 厄尔尼诺或快速发展，三季度仍存供应压力。
  • 8-10月干旱可能导致下一年减产，但今年三季度可能丰产。
• 生物柴油需求：
  • 印尼B50政策将大幅增加棕榈油需求。
  • 马来西亚生物柴油需求增量有限。
  • 国际需求将转向马来西亚。
• 印度需求：
  • 三季度需求潜力较大，月均进口或将达到80万-90万吨。
• 研究结论：
  • 下半年油脂市场波动或将加大，价格重心逐步抬升。
  • 关注中长期的做多机会，推荐P2701与P2705合约。
  • 套利方面，关注近远月反套机会。
  • 马来西亚库存压力将逐步缓解，印马价差或将走扩。

风险提示

• 厄尔尼诺不及预期，印尼生物柴油政策变动风险，国际油价异动，宏观风险等。