油脂周报：天气、生柴及宏观等因素扰动，油脂出现震荡上涨

油脂周报：天气、生柴及宏观等因素扰动，油脂出现震荡上涨 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.高频数据显示马棕5月前15日产量增幅较大在56.35%，较前10日增15%增幅明显，其中FFB单产增58.61%，出油量下降0.27%，ITS预计马棕5月前15日出口减5%，较前10日减14%减幅明显收窄。 2.NOPA数据显示4月美豆压榨量降至1.66034亿蒲，远低于市场预期的1.83072亿蒲，环比下降15%，库存方面，4月美豆油库存为17.55亿磅，低于市场预期的18.82亿磅，环比下降5%，当天美豆油主力应声上涨，之后震荡运行。 3.近期受巴西天气影响，市场对巴西大豆产生担忧，与此同时美国对UCO加关税的传闻反复也对盘面造成较大波动，宏观方面，国内刺激经济政策逐渐发力，股市期市价格均有上涨。从油脂基本面上看，国内三大油脂基本面变化不大，且三大油后期均有开始累库的预期。整体上，目前油脂受产地突发事件以及宏观等因素影响出现震荡上涨，但持续性有待观望，在基本面支撑不强的情况下，建议谨慎追高，同时油脂上涨较多，谨防冲高回落的风险。 SPPOMA马来西亚棕榈油产量 日期 产量 FFB单产 �油率 5月1日-5日 -23.93% -23.04% -0.17% 5月1日-10日 15.54% 16.84% -0.21% 5月1日-15日 56.35% 58.61% -0.27% 高频数据显示马棕5月前15日产量增幅较大在56.35%，较前10日增15%增幅明显，其中FFB单产增58.61%，出油量下降0.27%，从降雨预测图来看，未来一周沙捞越降雨或将增加，产量增幅可能会有所收窄，整体上，棕榈油已经进入增产期，预计5月马棕产量环比将继续增加至5年均线略偏上的水平。 出口方面，ITS预计马棕5月前15日出口减5%，较前10日减14%减幅明显收窄，近期国际豆棕FOB价差明显增加至40美元/吨， 或将利于棕榈油的消费需求，整体上，预计马棕5月库存或将与4月基本持平。 NOPA数据显示4月美豆压榨量降至1.66034亿蒲，远低于市场预期的1.83072亿蒲，环比下降15%，由于压榨量意外下 降使得当日盘面出现下跌，而本次压榨量偏低一方面与工厂停机检修有关，另一方面也与美豆榨利持续偏低有关，从伊 利诺伊州大豆榨利来看，4月大豆榨利持续处于历史同期偏低水平，月均榨利在2.21美元/蒲，较3月2.3美元/蒲有所下降，截止5月10日伊利诺伊州大豆榨利已降至2.06美元/蒲，如果后期美豆榨利向好，预计5月美豆压榨量有望反弹。 库存方面，4月美豆油库存为17.55亿磅，低于市场预期的18.82亿磅，环比下降5%，当天美豆油主力应声上涨，之后震荡运行。目前美豆仍在持续播种当中，截止5月12日美豆播种率为35%，低于预期的39%，高于5年均值34%，而大豆出苗率为16%，高于5年均值10%，美豆播种较为顺利，持续关注产地天气情况。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 棕榈油基差（华南） 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 棕榈油周度成交量（万吨） 1357913 5791 35791 3579 1357913 20152016201720182019 WWWWW11 1112 22223 3333 4444455 20152016201720182019 2020202120222023202420202021202220232024 WWWWWWWWWWWWWWWWWWWWWW 201920202021202220232024 截至2024年5月10日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存39.975万吨，环比上周减少5.97万吨，减幅12.99%，棕榈油继续去库，库存处历史同期偏低水平。买船方面，近期产地报价有所企稳，盘面进口利润倒挂相较上周有所加深，基差继续走弱，本周买船较前两周速度有所减弱，以7-9月为主。 现货需求方面，本周棕榈油盘面价格震荡上涨，现货成交明显下降，从上周的13000+降至本周的700吨，目前棕榈油国内供应偏紧，5月下半月随着买船逐渐到港，供应偏紧的情况将有所缓解，但国内供应预计仍不会宽松。短期棕榈油产量恢复较好，但在其他油脂带动下以及资金炒作等，盘面震荡运行，日内波动加大，目前棕榈油并未出现较强的上涨驱动，谨防高位回落。继续关注华南18度需求和买船情况。 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油基差（华东） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 180 160 140 120 100 80 60 40 豆油周度库存（万吨） 第1周第3周第5周第7周 周 20152016201720182019 20202021202220232024 上周125家油厂大豆实际压榨量为179.91万吨，开机率为51%，开机率和压榨量较前一周均有所增加。截至2024年5月10日（第19周），全国重点地区豆油商业库存84.89万吨，环比上周减少0.93万吨，降幅1.08%，处于历史同期较为中性略偏低水平。 现货方面，本周国内重点油厂豆油散油成交从上周的14万吨增至18万吨，今年以来豆油现货累计成交处于历史同期偏 高水平，部分集团企业连续入场采购，贸易商和下游也积极跟买，提货较好，而豆油基差持续走低，华东报在09+190。随着油厂压榨与精炼开机率升高，沿海地区豆油库存趋增。短期豆油维持震荡走势，单边暂且观望，或可考虑逢低做多。继续关注下游实际压榨等。 菜籽周度压榨量（万吨） 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 20162017201820192020 2021202220232024 20152016201720182019 20202021202220232024 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为8.1万吨，开机率23.1%，压榨开机环比均上涨。截至2024年5月10日（第19周），全国重点地区菜油商业库存39万吨，环比上周增加2万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳有降至970左右，菜油进口利润倒挂有所收窄在-1200左右。现货基差报价低位震荡，广西三菜基差降至-210，现货成交有所下降，截至到 周五，本周国内重点油厂菜油散油成交从上周的3.5万吨降至8000吨，今年菜油现货累计成交仍然处于历史同期高位。 目前加菜籽产区天气尚未出现异常，国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油供大于求的格局难改。菜 棕09目前跌至1200，可考虑逢低继续做扩，而菜油目前供应较多的压力或将体现在菜油91低位震荡上。短期菜油维持震荡， 继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 短期：近期受巴西天气影响，市场对巴西大豆产生担忧，与此同时美国对UCO加关税的传闻反复也对盘面造成较大波动，宏观方面，国内刺激经济政策逐渐发力，股市期市价格均有上涨。从油脂基本面上看，国内三大油脂基本面变化不大，且三大油后期均有开始累库的预期。整体上，目前油脂受产地突发事件以及宏观等因素影响出现震荡上涨，但持续性有待观望，在基本面支撑不强的情况下，建议谨慎追高，同时油脂上涨较多，谨防冲高回落的风险。 策略 单边策略：预计油脂将宽幅震荡，单边操作难度较大，建议观望或高抛低吸带好止损。 套利策略：豆棕、菜棕09短期可能出现收缩，但主思路仍是逢低做扩。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 5Yaverage 202120222023 5Yaverage NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度食用植物油月度消费量（万吨） 印度食用植物油月度进口量（万吨） 印度食用植物油总库存（万吨） 170 210 400 150 190 350 170 300 130 150 250 110 130 200 90 110 150 90 100 70 70 50 50 50 0 1月2月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印度豆油月度进口（单位：万吨） 20242015201620172018 20192020202120222023 印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 5040 35 30 150 30 2520 100 20