德银：英飞凌产能快速扩张 2027年起增长加速

Deutsche Bank 重申对英飞凌的“买入”评级，并将目标价上调至 70 欧元，主要基于其位于德累斯顿的 4 号晶圆厂产能快速扩张将推动公司从 2027 年起实现加速增长。研报指出，德累斯顿 4 号晶圆厂的产能爬坡速度非常快，预计在 2-3 年内达到满负荷运转，这将使英飞凌的产能和收入在未来 2-3 年内每年增加 20 亿欧元以上，相当于当前收入的低双位数百分比。公司认为，整个行业在未来 2-3 年内都将面临 AI 功率器件的供应瓶颈，而英飞凌的产能扩张很可能会满足这一需求。

此外，英飞凌的 COO 表示，公司可以在不建设新晶圆厂的情况下将年收入增长至 300 亿欧元（相当于当前年营收的两倍），这主要得益于德累斯顿 4 号晶圆厂（50 亿欧元）、维拉赫（300 毫米转换，5 亿欧元）和库利姆（除 3.2 亿欧元外，5 亿欧元）以及代工厂（约 4 亿欧元，其中 ESMC 发挥重要作用）的产能贡献。值得注意的是，英飞凌的后端产能可以与前端产能扩张相匹配，其位于曼谷的新大型厂区将提供支持。这表明公司的自由现金流和利润率结构在未来几年将得到显著改善。

研报还提到，英飞凌 AI 产品的需求依然强劲，公司有望在产能扩张和定价的推动下，大幅提高其 2027 财年 AI 收入目标（25 亿欧元）。此外，公司还宣布了第二轮价格上调，范围远超 AI 产品，预计对集团层面的影响将比上次上调更大。Deutsche Bank 认为，如果德累斯顿/维拉赫/库利姆的产能爬坡计划按计划进行，英飞凌 2027 财年的收入增长将接近 20%，利润率将进入中 20% 区间。