计算机行业点评报告：奥多比Q2营收与EPS延续增长，AIfirst ARR突破5亿美元

信息技术 2026-06-25 任春阳,谢孟津华鑫证券章嘉艺

核心观点：Adobe Q2营收与EPS延续增长，AI-first ARR突破5亿美元，BPC与CMP双支柱保持扩张，企业端AI能力推进，全年指引同步上修。
关键数据：
- Q2营收66.2亿美元，同比增长13%；GAAP摊薄每股收益4.25美元，Non-GAAP摊薄每股收益5.96美元。
- Total Adobe ARR达到271.0亿美元。
- BPC订阅收入18.5亿美元，同比增长16%；CMP订阅收入45.4亿美元，同比增长13%。
- AI-first ARR同比增长3倍，超过5亿美元；Firefly App、Credit Packs及Enterprise合计ARR接近3亿美元。
- Acrobat与Express MAU超过8.5亿，Acrobat AI Assistant付费MAU同比增长超过150%。
- Q2 Customer Experience Orchestration AI-first ARR同比增长4倍。
研究结论：
- 公司Q2在收入、EPS、ARR和现金流层面保持稳健表现，全年收入与Non-GAAP EPS目标上修体现经营韧性。
- Firefly、Acrobat AI Assistant、AI-first ARR及Customer Experience Orchestration等指标为AI商业化提供可验证支撑。
- 维持“推荐”评级，公司以freemium策略扩大用户基础，并维持全年Total Adobe ending ARR两位数增长目标。
风险提示：
- 宏观经济及汇率波动风险。
- AI产品研发及商业化不及预期风险。
- 创意、生产力与营销软件行业竞争加剧风险。
- Semrush整合及预期协同不及预期风险。
- freemium用户付费转化不及预期风险。