核心观点与关键数据
- 黄金：
- 核心观点： 压力测试后，黄金的下行行情或将进入尾声。贝森特和沃什组合的预期管理效果集中体现，美元指数上行，大宗商品及美债回落，挑战“美元黄昏论”。
- 市场预期与实际： 市场预期美伊协议打通石油美元循环、修复美元信用，但报告认为美伊备忘录未消除深层次矛盾，海峡问题未解决，通胀预期易涨难跌，特朗普关于伊朗问题的表述或过于乐观。
- 金价支撑： 3月海峡冲突后，部分国家变卖黄金换取流动性，人民银行增加购金量提供托底；中期看，通胀上行利好黄金商品属性；美元储备货币价值不确定性提升，利好黄金货币属性。
- 投资建议： 看好黄金中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局机会。推荐：赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。
- 铜：
- 核心观点： 美国“抢铜”再起，全球铜供需有望中期维持偏紧格局。
- 关键数据： 美国商务部将提交铜市场评估报告，市场预期2027年起对精炼铜加征关税。5月以来COMEX与LME铜价差走阔，LME单日提货创2013年来新高（超5万吨）。
- 供需格局： 美国与世界铜库存持续分化。
- 投资建议： 建议持续关注矿产铜企业的投资机会。推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信，江西铜业。
- 铝：
- 核心观点： 伦铝库存20年新低，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。
- 关键数据： LME铝库存跌破32万吨，创近20年低位，显示欧洲市场铝供需趋紧。我国4月铝出口明显增长。
- 投资逻辑： 美伊冲突改变中期供需格局，出口需求或迎量价齐升。
- 投资建议： 中期看好国内铝产业链投资机会。推荐：中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材，华峰铝业。
- 固收 - 流动性与机构行为：
- 货币资金面： 本周净投放流动性5297亿元。资金价格分化，R007上行3.74BP至1.52%，DR007下行0.66BP至1.49%。大行融出日均环比增加0.96万亿元至3.2万亿元。
- 同业存单： 发行规模环比减少，净融资额增加276.1亿元。存单到期收益率曲线分化，1年期上行1.25BP至1.48%。
- 票据利率： 各期限票据利率下行。
- 机构行为： 广义基金杠杆率回升。基金净买入久期环比上行至4.59年。保险净买入久期边际上行至17.80年。
- 风险提示：
- 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化；第三方数据失真；数据更新不及时。
- （固收）央行超预期收紧货币政策；流动性超预期变化；机构行为大幅趋同形成正反馈；第三方数据失真；数据更新不及时。
