西部研究月度金股报告系列（2025年7月）：“6月脉冲”过后，7月如何布局？

汇率升值驱动“6月脉冲”行情

• 人民币汇率自2024年12月以来与万得全A走势同步，成为市场主变量。
• 结构上，“弹性+位置”逻辑主导，TMT、军工、电新等低位高弹性行业表现突出。
• 短期支撑因素：出口强结汇需求（结汇率低于季节性）、结汇顺差未完全释放。
• 套息压力收窄：远期外汇走强增加锁汇成本，中美利差快速收窄，无风险套息无利润空间。

中期配置建议

• 人民币相对一篮子货币贬值，升值空间充足，机构“去美元化”共识增强。
• 谨慎关注7-8月美债超发对流动性的潜在冲击，美联储应对未知。

长期购买力优势

• 中国核心消费品与工业品购买力分别领先美国20.4%和33.4%，形成“护城河”。

脉冲行情延续策略

• 人民币升值驱动行情至7月上旬，美国债务问题解决前仍将延续。
• 建议配置“中特估”（黄金/银行/资源/公用）+“科特估”（国产AI算力）。

7月金股组合

• 电子：天山电子（DDR4模组涨价，新存科技合作推进存储模组）。
• 医药：贝达药业（恩沙替尼获批，早研管线丰富）。
• 医药商业：大参林（行业整合加速，利润持续兑现）。
• 电新：欣旺达（消费电池自给率提升，锂威业务扩张）。
• 有色：中国宏桥（电解铝景气度高，一体化成本优势）。
• 有色：华峰铝业（新能源车热管理需求增长，扩品类国际化）。
• 钢铁：南钢股份（全产业链布局，挖掘新增长点）。
• 家电：格力电器（空调赛道长期成长，高端价格带稳固）。
• 纺服：华利集团（运动鞋代工龙头，ROE领先，产能扩张）。
• 非银：香港交易所（A股赴港上市趋势持续，南向资金流入）。
• 地产：新城控股（美元债发行加速，商业高毛利驱动估值重塑）。

风险提示

• 国际局势变化、产业政策调整、技术落地不及预期等。