携程集团-S(9961.HK)2026年一季度业绩点评：国际板块延续高增，AI Agent强化平台壁垒

核心观点与关键数据

• 携程集团-S发布2026Q1财报：净营收162亿元，同比增长17%，超过市场预期；营业利润39亿元，同比增长11%；经调整营业利润46亿元，同比增长15%，但经调整归母净利润39亿元，同比下降7%，低于市场预期。
• 业务板块表现：商旅管理收入7亿元，同比增长20%，超预期；其他收入（含广告）18亿元，同比增长35%，超预期。住宿预定收入65亿元，同比增长17%；交通票务61亿元，同比增长12%；旅游度假11亿元，同比增长19%。
• 国际业务高增：国际OTA平台总预订同比增长约65%，入境旅游预订量同比增长约90%，主要受亚洲市场需求旺盛、有利签证政策等因素驱动。公司接待约700万入境游客，未来5年目标接待2亿入境游客。
• AI战略：强化内部AI能力，将核心搜索功能与AI助手整合，并探索与全球头部平台合作，向第三方AIAgent开放平台，拓展增量需求。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好国际业务推动公司业绩持续增长。
• 财务预测：预测2026-2028年公司收入分别为676/753/831亿元，Non-GAAP净利润为159/195/219亿元，对应经调整PE为13X/10X/9X。

风险提示

• 消费复苏不及预期风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。