一、公司概况
宁德时代成立于2011年，专注于锂电池领域，动力电池和储能电池出货量连续多年全球第一，是全球领先的零碳新能源科技公司。公司股权结构清晰，实际控制人曾毓群持股22.45%，香港中央结算持股15.17%。公司通过六期股权激励计划深化利益共享，核心团队经验丰富，战略眼光前瞻。公司主营业务涵盖锂电池研发、生产、销售，以及材料、系统、回收等产业链领域，产品应用于乘用车、商用车、储能等领域，以及船舶、航空器、数据中心等新兴场景。公司收入和利润高速增长，盈利能力逐步改善，费用率呈优化趋势。
二、行业趋势
全球地缘政治风险和能源安全问题凸显了新能源产业的战略地位。锂电池在能源转型中扮演重要角色，应用于电源侧、电网侧和负荷侧。预计至2030年，全球动力电池需求年复合增速超20%，储能电池需求年复合增速为33%。电池材料回收市场也具有广阔前景，预计至2030年全球市场规模复合增速近30%。
三、未来增长
公司增长逻辑分为三个层次：一是技术壁垒与成本优势构筑底层能力；二是动力、储能双轮驱动规模扩张；三是换电与零碳生态推动商业模式向“生态服务”转型。
1. 护城河构筑：公司研发投入强度领先同行，拥有5.45万项专利，构建了覆盖多化学体系协同的材料体系。公司产能利用率行业独一档，拥有行业最多的“灯塔工厂”，并通过产业链合作和循环经济降低成本。
2. 增量市场扩张：
- 动力电池：公司在乘用车领域巩固高端市场份额，在商用车领域受益于重卡和工程机械电动化加速渗透，并在新兴场景如电动船舶、电动飞机、两轮车等市场占据先发优势。
- 储能电池：公司储能业务受益于政策红利（如114号文）和高品质电芯的价值，未来将享受政策红利与经济性双驱动。公司钠电池将于2026年底量产，以更低成本切入价格敏感型市场。公司已完成AIDC全栈布局，并积极拓展海外产能。
3. 价值跃迁：
- 换电业务：公司通过标准化电池、车电分离、电池银行和换电网络，构建了多方共赢的生态体系，有望成为继动力电池、储能之后的第三增长曲线。
- 零碳生态：公司已实现核心运营碳中和，并致力于打造全景式、一体化的零碳解决方案，包括建设零碳园区和拓宽零碳场景。
四、盈利预测
预计2026-2028年公司营收分别为5985/7251/8731亿元人民币，同比增速为41%/21%/20%，归母净利润分别为924/1148/1418亿元人民币，同比增速为28%/24%/24%，对应PE估值分别为34/27/22倍。
五、估值分析
首次覆盖给予公司“持有”评级。
六、风险提示
行业竞争加剧、海外市场与地缘政治风险、技术迭代与创新风险、原材料价格波动与供应链风险、客户集中度与需求波动风险、估值与市场情绪风险。
