螺纹钢：整体需求承压，四季度或有修复机会

螺纹钢：整体需求承压，四季度或有修复机会

主要结论

• 供需格局：山西煤矿安全整治导致区域焦煤供给收紧，支撑煤焦价格；欧盟钢铁进口新规压制国内钢材出口，外销货源回流加剧供给压力。内外政策对冲，煤强钢弱格局形成；国内稳增长政策托底基建需求，缓冲出口下滑压力。
• 宏观经济：通胀呈现CPI偏弱、PPI走高的分化格局，PPI-CPI剪刀差扩大，上游盈利改善、中下游成本承压。货币端M2维持宽松，M1小幅回暖，但社融、信贷同比走弱，居民降杠杆，企业信贷靠票据托底，实体投资意愿偏弱。
• 原料供给：铁矿石上半年澳巴发运同比增量明显，港口库存持续累积，矿价上涨空间受限。煤焦方面，山西煤矿安监导致优质主焦煤供给大幅收缩，煤焦价格强势上行，抬升成材成本。
• 钢材及螺纹钢供应：钢厂微利，开工率稳中有升。粗钢产量高位窄幅波动，钢材产量同比回落，库存开始累积。
• 钢材需求：出口受欧盟新规影响大幅下滑，地产投资深度走弱，制造业投资转负，汽车、家电、集装箱需求疲软，仅船舶需求保持增长。

研究结论

• 供给端：下半年粗钢压减、环保管控持续落地，钢厂主动控产常态化，整体增产空间受限，产量维持合理低位，供给压力相对可控。
• 需求端：三季度高温雨季延续淡季弱势，四季度传统施工旺季来临，叠加冬储补库支撑，终端需求有望边际回暖，但整体修复力度有限。
• 成本端：煤焦高位震荡、支撑逐步弱化，铁矿外矿发运增量释放、港口库存宽松，原料成本重心整体下移，成材成本支撑偏弱。
• 后市展望：整体市场多空交替，三季度弱势震荡磨底，四季度存修复上行机会，整体维持区间震荡格局，重点关注旺季需求兑现力度、粗钢减产落地情况及原料价格波动节奏。