研究所半年报：螺纹钢：整体需求承压，四季度或有修复机会

核心观点与关键数据

• 宏观层面：上下游利润错配问题持续，CPI温和走弱，PPI同比大幅上行，剪刀差扩大，中下游制造企业承压。货币信贷总量偏弱、结构分化，实体信用扩张动能持续走弱，流动性充裕但传导效率偏低。
• 原料端：7月澳巴铁矿石发运减量，国内铁矿到港环比回落，但远期供给增量充足，矿价上行空间受限。煤焦方面，主焦煤复产缓慢，低硫煤缺口存，蒙煤通关恢复，焦企、钢厂原料库存低位，煤焦震荡走弱。
• 供需端：钢材及螺纹钢供给边际收缩，需求持续走弱，社会库存累积。地产开发投资、固定资产投资同比下滑，汽车、家电等行业需求分化，仅部分领域形成支撑。

研究结论

• 短期行情：螺纹钢维持弱势震荡磨底格局，反弹缺乏持续性，主要博弈政策预期与检修带来的供给收缩。重点跟踪高炉检修落地幅度、终端成交边际变化、焦炭提降兑现情况。
• 长期预期：供给端难形成持续强约束，需求端内需偏弱格局延续，成本下行压制反弹高度。整体市场供需偏弱，政策托底仍是关键。

关键数据

• CPI、PPI：6月CPI同比1.0%，PPI同比4.1%，剪刀差走阔。
• 社融、信贷：6月社融增量3.36万亿元，同比少增8615亿元，信贷增速5.2%，居民部门降杠杆。
• 钢材产量：1-6月钢材产量同比下降0.9%，6月环比增长2.9%。
• 螺纹钢库存：7月螺纹钢社会库存增加18.87万吨，企业库存下降4.56万吨。
• 钢材出口：6月出口钢材1032.0万吨，同比下降0.2%。
• 固定资产投资：1-6月同比下降5.7%，地产投资下降18.0%。