橡胶半年报：关注天气影响 下半年胶价或先抑后扬

核心观点与关键数据

• 厄尔尼诺影响：2026年5月赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，预计6-10月发展为中等偏强强度，覆盖泰国、印尼、越南核心割胶旺季，可能导致东南亚天胶产量同比下滑2%-2.5%，全球产量下修至1494-1502万吨，供需缺口扩大至40-50万吨。
• 供应端：2026年上半年云南、泰国产区原料价格同比上涨，分别上涨19.2%和16.49%-14.03%。ANRPC预测2026年全球天胶产量同比增加2.4%至1533.7万吨，消费量同比增加1.3%至1555万吨。
• 需求端：2026年5月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加4.6%，出口量同比增长3.5%。汽车产销同比分别下降1.2%和2.1%。重卡市场5月销量环比下降12%，但同比上涨约16%，1-5月累计销量同比增长约22%。
• 库存周期：2026年上半年青岛地区天然橡胶总库存同比增长33.66%，6月RU期货仓单总量较5月末增加0.068万吨，NR仓单库存较5月末减少0.615万吨。轮胎成品库存处于偏高水平。

研究结论

• 下半年市场展望：预计下半年橡胶市场将围绕“厄尔尼诺减产预期、季节性割胶产量增加、下游需求温和复苏”展开博弈。总体判断：下方受成本与去库支撑，上方受需求天花板限制。
• 三季度：存在季节性调整压力，新胶产出预期环比增长，进口体量逐步扩大，但需求端缺乏提升空间，基本面呈现供增需降形态。
• 四季度：若厄尔尼诺减产兑现，胶价具备向上驱动。秋冬季节厄尔尼诺气候叠加台风季可能造成供应端释放不畅，提振资金情绪，带动胶价重心抬升。

风险提示

• 厄尔尼诺实际强度及东南亚降水恢复情况。
• 欧盟对中国轮胎出口反倾销最终税率及执行细则。