主要结论
2026年上半年国内锰硅、硅铁期货整体呈现成本驱动、结构性分化的冲高回落走势。锰矿、煤电价格波动为核心行情主线，叠加产能投放、行业限产、终端需求差异，两大铁合金品种走势略有分化。锰硅波动幅度更大、基本面偏弱，硅铁韧性更强、需求支撑更足。下半年行情延续分化格局，硅铁整体行情确定性显著优于锰硅。
锰硅市场回顾
- 走势：上半年锰硅走出完整冲高回落行情，主力合约自1月初5948元/吨震荡上行，3月底最高触及6720元/吨，最大涨幅近千元，随后持续回调，6月末跌至5759元/吨，跌破主流生产成本。
- 成本端：一季度上涨主要依托煤电价格回暖、区域电价抬升，叠加新增产能投产带来阶段性锰矿补库需求，成本支撑强劲。
- 供需端：二季度行业落实节能减排、企业集中自发限产，开工率维持低位，锰矿需求走弱；同时锰矿进口高增、港口库存持续累积，原料由紧转松，叠加终端地产疲软、螺纹钢产量同比大幅下滑，需求端持续利空。
- 下半年展望：锰硅整体维持低位震荡修复格局。成本端，夏季用电高峰叠加煤炭安全监管，煤电价格易涨难跌，为锰硅提供坚实底部支撑，下行空间有限。供给端，年内新增产能投放压力仍存，但行业限产、减排政策持续落地，叠加行业亏损倒逼主动控产，产能释放节奏放缓。需求端，建材弱势格局短期难逆转，但稳地产政策持续落地，终端需求有望边际改善，持续利空逐步弱化。
硅铁市场回顾
- 走势：上半年硅铁两度冲高回落，波动更为温和。主力合约3月冲高至6196元/吨，4月阶段性回调后，5月再度冲高至6086元/吨，6月随煤电价格松动有所回落。
- 成本端：硅铁高度依赖煤电价格，年内煤价震荡波动、主产区电价分化，行业长期处于低利润、弱盈利状态。
- 供需端：硅铁供给过剩，但生产利润极低，产量不高，无明显过剩压力；需求端表现亮眼，粗钢减产利空被原镁产量高增、出口数据持续回暖对冲，需求韧性较强。
- 下半年展望：硅铁行情震荡偏强、上行确定性更高。成本端煤电强势格局延续，持续托底盘面。供给端行业低开工格局不变，有效限制供给增量。需求端核心亮点持续强化，金属镁高景气态势延续，叠加出口增量稳定，形成持续性刚需支撑。
政策影响
- 南非政策：批准关键矿产战略实施方案，将铂、锰、铁矿石、铬铁矿和煤列为“极关键矿产”。
- 南非电力问题：铬铁冶炼厂因电价飙升停产。
- 中国政策：发布《关于深化煤电容量电价机制改革的指导意见（2026年版）》，全国发电装机容量同比增长15.9%。
- 行业倡议：全球锰业协会和内蒙古、宁夏等地锰系合金企业倡议节能减排，推动行业良性竞争。
供需分析
- 锰硅供给：年初生产平稳，4月后限产导致产量迅速回落，5、6月略有回升但利润不佳，产量维持偏低位置。年内新增产能投放压力仍存，但行业限产、减排政策持续落地，产能释放节奏放缓。
- 锰硅需求：炼钢行业为主，钢筋用量较大。钢筋产量整体偏弱，终端地产偏差，螺纹钢整体库存从低位回升至高位。
- 硅铁生产利润：1—5月煤价先跌后涨，成本上升，硅铁成本利润均处于偏低位置。
- 硅铁产量：1-3月偏低，4月、5月环比有所回升，5月产量486891吨，同比增17.38%。
- 硅铁需求：出口数据持续回暖，5月出口量环比增加36.93%，同比增加13.08%。金属镁需求增长，5月产量环比增长14.2%，同比增长43.5%。
总结与展望
2026年上半年锰硅、硅铁期货整体呈现成本驱动、结构性分化的冲高回落走势。下半年行情延续分化格局，硅铁整体行情确定性显著优于锰硅。锰硅成本支撑较强，供需双弱，预计低位震荡修复；硅铁成本坚挺，供需偏紧，预计震荡偏强、上行确定性更高。
