核心观点
- 本周白糖盘面震荡走弱，期价持续下行，重心回落至5210一线。
- 外盘原糖受投机空头增仓压制，上涨动力不足；国内现货消费进入传统淡季，需求疲软。
- 5月进口糖集中到港，市场库存持续去库但整体货源充足，仓单压力持续拖累盘面。
- 短期市场维持弱势运行格局。
策略建议
- 操作维持区间偏弱思路，不主动追多，抄底操作保持谨慎，耐心等待盘面企稳信号。
- 全程严控持仓仓位，严格设置止损，规避价格持续下探带来的波动风险。
风险因素
- 利多风险：厄尔尼诺气候持续发酵，打压印度、泰国甘蔗产量；原油大幅上行，推动巴西糖厂提高乙醇生产比例，缩减食糖供应。
- 利空风险：美联储降息预期延后、美元走强压制外盘原糖；巴西压榨进度加快、制糖比例回升，全球供给宽松预期升温；后续进口糖持续大量到港，加剧国内现货供给压力。
期货行情回顾
- 郑糖活跃合约本周先稳后跌，6月22日触及阶段高点5345元/吨后连续回调，至25日收于5210元，累计跌幅显著。
- 11号糖同步走弱，价格由周初13.69回落至13.54，整体跟随国内糖价共振下行。
现货行情回顾
- 6月中旬至下旬全国白糖现货普遍下行，产地与销区价差保持稳定梯度。
- 广西南宁产区从5330-5340元/吨回落至5270元/吨；云南昆明价格最低，同步走弱至5105元/吨。
- 上海、日照、广州等终端销区价格同步下调，上海始终为全国高价区，当前报价5640元/吨。
内外盘白糖价格走势对比
全球食糖供需展望
- 厄尔尼诺气候预期升温，多家国际机构下调全球食糖过剩预估，部分机构转向紧平衡、小幅短缺判断。
- 行业普遍认为难以出现极端供应短缺，全球甘蔗种植面积无明显收缩，26/27榨季仅会维持震荡格局。
- 厄尔尼诺仅为行情催化因素，无法改变巴西丰产基本面，最终行情持续性需结合气候强度、受灾范围、全球库存、主产国政策综合判断。
- 巴西灵活糖醇转化机制是平抑糖价的核心变量，若糖价突破乙醇平价，糖厂会加大产糖量对冲缺口。
白糖库存持续去库
- 本周白糖总库存自23034吨持续去库至22908吨，库存差值持续转负，现货持续出库消化，流通货源稳步收紧，对现货价格形成底部支撑。
5月食糖进口
- 5月国内食糖单月进口21万吨，较4月明显反弹，进口均价391.13美元/吨，环比持续走低。
- 1-5月累计进口同比回落至39.9%，累计金额同比仅15.8%，年初集中采购带来的超高进口增速持续降温。
- 短期集中到港补充国内流通货源，但全年进口增量大幅收缩，外部供给冲击减弱，为糖价提供底部支撑。
外盘抬升压缩进口盈利
- ICE原糖自13.36美分/磅上行至13.54美分/磅，推升进口折算成本。
- 当前配额内、配额外进口仍存套利利润，但配额外进口盈利由1677.54元/吨回落至1610.27元/吨，外盘上涨持续压缩进口套利空间。
巴西中南部榨季数据
- 5月下半月巴西中南部26/27榨季甘蔗压榨量4155万吨，同比大降13.08%，同比减少625.1万吨。
- 厂间制糖比例仅44.17%，同比回落8.01个百分点，最终产糖220.1万吨，同比减产25.62%，减幅达75.8万吨。
雷亚尔走弱、油价下行
- 美元兑雷亚尔震荡走高，巴西本币持续贬值利好糖厂售糖换汇。
- 原油价格本周整体下行，弱化巴西糖厂转产乙醇意愿，利好食糖供给释放。
ICE原糖持仓跟踪
- ICE原糖总持仓稳步抬升，投机资金多头持续减仓、空头持续加仓，截至6月16日非商业净空头增至116696张，空头力量进一步增强，压制外盘糖价上行空间。
