核心观点
长期以来，无源器件厂商因产品品类单一、产能扩张谨慎、客户结构分散等问题，业绩难以实现持续性突破。当前，无源器件行业迎来拐点，在品类扩张、产能释放、客户结构优化三大方向出现预期差，有望迎来业绩突破的新阶段。
历史业绩瓶颈原因
- 品类单一，单品价值量有限：无源器件企业往往专注于单一细分小器件，其在光通信产业链中的价值占比低，市场空间天花板清晰。
- 产能扩张谨慎，弹性不足：无源器件制造对精密加工能力要求高，产能扩张涉及多个环节，企业普遍采取跟随策略，产能扩张滞后于需求。
- 客户结构以间接供应为主，话语权弱：多数无源器件厂商通过网络设备商或光模块厂商间接供货，与最终客户（CSP云厂商）之间隔着多层环节，议价能力有限，难以获得需求一手信息。
当前行业预期差
- 品类扩张——从“单品类”走向“平台化”：
- 广度：无源器件企业加速从传统优势单品向多品类平台化布局演进。
- 深度：头部企业沿产业链上下游双向延伸，向上游核心材料与芯片环节渗透，以及向下游器件和模块级解决方案拓展。
- 产能释放有序进行：由于800G/1.6T高速光模块放量带来的持续旺盛需求，头部厂商的新产能建设正有序推进，国内外生产基地同步扩产，新产能逐渐顺利落地并完成良率爬坡。
- 客户结构优化：光模块需求持续旺盛与上游物料短缺的背景下，头部无源器件厂商正全面切入光模块龙头厂商的供应链，客户结构得到优化。随着CPO/MPO时代的到来，无源器件厂商有望成为CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。
研究结论
在品类扩张、产能释放与客户结构优化三重预期差共振下，无源器件企业单季度利润有望实现从“过亿”到“过两亿”的跨越，并且不再是单季度景气的短暂脉冲，而是系统性可持续的业绩突破增长。
建议关注标的
- 无源相关标的：天孚通信、太辰光、东田微、仕佳光子、蘅东光、长芯博创、腾景科技等。
- 算力产业链相关企业：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。
- 液冷环节：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。
- 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
- 卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
- IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
- 母线：威腾电气等。
风险提示
AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
