摘要
2026年Q2-Q3为行业向上拐点：800G/1.6T出货量翻倍增长，预计2027年通信连接数数倍增长。
架构升级拉动产业链需求：谷歌6DTaurus架构将光链路比例从1:1.5提升至1:6，柜间光链路需求增至4倍，ICI总互联容量增近3倍。
新技术临近量产落地：NPO技术进入量产前夜，国内头部厂商预计2026Q4小批量产，26.4GNPO将成为行业展示重点。
无源器件景气度拉满：MPO/FAU/滤光片等无源器件环节订单呈“能给多少要多少”状态，业绩普遍超预期。
光模块龙头盈利显著提升：光模块龙头毛利显著提升，中际旭创2026H1毛利率达46%（vs 2025年40%），Q3量价齐升逻辑明确。
实际业绩增速远超表观数据：剔除奖金、汇兑、子公司亏损等非经因素，光迅、剑桥、光库等公司Q2实际业绩增速远高于表观数据。
Q&A
行业投资核心答疑：2026年下半年光通信行业的投资前景，尤其是8月至10月窗口期的核心驱动逻辑与市场预期
2026年下半年，特别是8月至10月，被视为投资光通信行业的最佳窗口期。市场在7月底至今经历了一轮修复性反弹，前期跌幅较大的公司表现尤为明显。展望8月下旬及9、10月份，行业的核心驱动力预计将从业绩的超预期兑现中体现。回顾2023至2025年，信创、新易盛等龙头公司已通过业绩大幅释放带动了板块行情。自2026年起，光通信行业进入一个新技术百花齐放的时代，预计到2027年，通信连接数将实现数倍增长，推动行业进入加速增长阶段。以源杰科技为例，其业绩从2025年底至2026年开始显著释放，展现了行业内核心供应商强大的规模效应和业绩弹性。具体来看，云天科技2026年第一季度的利润已接近2025年全年水平，第二季度业绩环比增长约60-70%，单季利润已超过2025年全年。这一案例证明，一旦进入业绩拐点，相关公司的增长可见度和确定性将非常高。综合来看，2026年第二、三季度是光通信行业向上的重要拐点，众多公司业绩将迎来集中释放期。
通信板块整体业绩展望
有望超预期释放。随着三季度业绩的进一步确认，市场可能会上修整个通信板块对2027年的业绩预期，板块的增长确定性和空间将更加明确。
当前光通信行业核心特征
当前光通信行业呈现三大核心特征：
- 2026年是光通信技术发展的黄金时期：各类新技术百花齐放，为更多公司提供了发挥优势、兑现利润的机会。
- 行业量价齐升态势有望延续至2027年：800G和1.6T光模块在2026年的出货量均呈翻倍增长，预计2027年将继续保持翻倍态势。此预测尚未完全计入NPO/CPO技术加速渗透可能带来的额外增量，若该技术在2027年下半年及2028年加速应用，行业的增长确定性将更高。
- 核心供应环节具备高技术壁垒，供应商业绩弹性显著：通信行业，特别是核心供应环节，具备非常高的技术壁垒，使得核心供应商拥有显著的业绩弹性。例如，新进入者如东山精密在2026年开始快速释放业绩；而光迅科技、剑桥科技、光库科技等公司在第二季度的业绩表现已体现出高确定性，预计第三季度及2027年将持续向好。
2026年二季度非经营性业绩影响及后续演变
2026年第二季度，部分公司的业绩受到了哪些非经营性因素的暂时性影响？这些因素在第三季度及以后将如何演变？
2026年第二季度，部分公司的实际业绩增速在一定程度上被非经营性或一次性因素所掩盖。例如：光迅科技因第二季度发放奖金导致研发费用大幅增加；剑桥科技受汇率波动影响，利润损失约1亿元；光库科技则因其投资的米兰子公司薄膜生产业务单季度亏损5,000万元。若将这些因素还原，相关公司第二季度的实际业绩增速将更高。展望第三季度，随着行业整体需求的加速增长，这些非经营性因素对公司整体利润的影响占比将进一步缩小。因此，预计从第三季度开始，将有越来越多公司的业绩呈现出非常强劲的增长拐点。
超预期业绩公司与产业链细分投资机会
近期有哪些公司的业绩表现超出了市场预期？投资者应重点关注光通信产业链中哪些细分领域的机会？
近期，多家光通信公司的业绩表现突出。例如，恒腾光电的业绩大幅超出市场预期；长盈通、博创科技的业绩也趋近于其预告的上限。此外，旭创、新易盛、天孚通信等公司，部分已发布业绩，部分通过股权激励计划给出了积极的业绩指引，预计其增长势头将在第三季度进一步加速，并延续至2027年。
投资者可重点关注以下细分领域：
- 无源器件领域：MPO、SAU、AWG、滤光片、隔离器等扁平化供应链环节存在机会。
- 有源器件领域：光芯片、光模块等领域的公司在业绩超预期兑现后，其增长的确定性将非常高。
此外，预计9月中下旬的FC大会将为整个板块带来更多的积极催化因素。
问题1：谷歌最新发布的6D Taurus架构在光链路设计上有哪些显著变化？这些变化对光模块、OCS以及相关线缆的需求将产生何种影响？
谷歌的6DTaurus架构在光链路设计上展现了几个关键变化，预示着光互联需求的显著增长：
- 光链路比例大幅提升：该架构的光链路比例从此前TPUV7或V8架构的1:1.5大幅提升至1:6，主要目的是通过减少网络跳数来降低延迟。这意味着其柜间连接对光链路的需求量是原方案的四倍，将直接带动光模块、OCS端口以及MPO、AOC等线缆用量的相应增加。
- 互联速率全面升级：该架构在Scale Up领域(TPU IC1互联)的SerDes速率达到300G，而在Scale Cut领域的SerDes速率为200G。具体到IC1互联，其速率已提升至2.4T，并且链路数量也从原先的8个1.6T增加到12个2.4T，相当于ICI链路数翻了一倍，单通道速率增长50%，总互联容量增长了近三倍。在Scale Out方面，相较于V8架构中每张卡配置约400G（基于PCTe Gen 5x16通道）用于连接CPU，新架构的需求也在同步提升。
问题2：请分析一下近期光通信行业的核心变化趋势，特别是在新架构、新技术(如NPO)以及产业链环节方面的最新进展？
近期行业呈现出几个核心变化趋势：
- 架构层面：光的占比显著提升：以谷歌为例，其TUV9的skill-out网络已采用PCIe Gen6 x16通道，对应800G的接入带宽。在一个64卡的机柜中，这相当于64个800G端口，或换算为32个1.6T端口。预计到V9版本，谷歌的skill-out网络可能会升级到1.6T。其推理版本V9I的速率预计将与V8I保持一致，但连接方式有所不同。V8I倾向于采用板上DragonFire方案，并结合OCS进行两两互联；而V9T则采用6D Taurus架构，旨在将网络跳数较之前的3D Taurus架构减少一半。预计今年十二月亚马逊发布的新架构也可能体现光比例进一步提升的趋势。
- 新技术NPO迎来小批量量产节点：目前NPO已出现小批量生产的迹象：根据供应链观察，国内头部厂商预计将在2026年第四季度开始小批量生产。海外主流厂商已在今年五六月份给出相关指引，而光芯片、FAU等供应链环节也已出现小批量的备货动作。因此，第四季度将是NPO产品展示或小批量交付的关键时间点，在即将举行的深圳光博会上，26.4GNPO预计将成为重点展示方向。
- 产业链上游无源器件及CPO产业链景气度高企：MPO连接器、FAU、滤光片、隔离器等相关企业在第二季度的表现普遍超出市场预期。例如，恒通光电的业绩因毛利率和净利率的大幅提升而超出预期；太辰光给出的第三季度指引表现强劲；博创科技下半年从航天飞鸿采购的光纤量预计是上半年的两倍以上。此外，CPO产业链自第三季度起开始活跃，Lumentum、Coherent等厂商已给出指引，显示其光芯片在第四季度和2027年第一季度的出货量将有较好的爬坡节奏：这带动了对FAU等组件的需求，一级供应商(如康宁、Coherent、天孚通信)及二级供应商(包括众多MPO和FAU公司)均收到了大量的产能规划和订单指引，基本处于“能给多少就要多少”的状态。这表明CPO、NPO等新技术正从研发阶段逐步向量产落地过渡。
如何评估光通信行业相关上市公司2026年第二季度的业绩表现：以及这年第二季度的业绩表现：以及这对第三季度的投资策略有何启示？
2026年第二季度，光通信行业上市公司业绩普遍优于市场在7月份调整后的预期。在无源器件领域，MPO相关公司业绩表现尤为突出，普遍超出市场预期，这成为推动板块率先反弹的主要原因。在有源器件领域，尽管市场在五六月份曾有过较高预期，但多家公司的实际业绩仍好于7月份下调后的预期。例如，中际旭创发布的业绩为7,900万，若扣除非经常性损益并加回汇兑影响，约为7,500-7,600万，略高于市场调整后的7,000-7,500万区间。新易盛的中报业绩符合甚至略超市场最乐观的预期。天孚通信的环比增长接近40%-50%，而此前市场预期其环比基本持平。长飞光纤和博创科技的业绩也位于预告区间的上限。剑桥科技等二线厂商的环比增长同样表现不俗。
展望第三季度，MPO等无源器件板块因二季度已展现出超预期的增长惯性，市场关注度较高，预计将率先上涨。然而，光模块厂商在第三季度同样有望实现大幅改善，其业绩弹性可能不亚于无源器件。光模块领域存量价齐升的逻辑：在量价齐升的逻辑：800G产品快速放量，产品快速放量，1.6T产品开始贡献增量，同时在行业供不应求的背景下，产品价格保持良好，产能利用率的提升将摊薄期间费用格保持良好，产能利用率的提升将摊薄期间费用。以中际旭创为例，其2026年上半年毛利率已达46%，较2025年全年的约40%有显著提升，预计第三季度在营收和盈利能力上将有更显著的增长，可能超出市场预期。因此，在当前MPO板块已大幅上涨的背景下，估值相对较低的龙头及二线光模块厂商具备较好的投资价值估值相对较低的龙头及二线光模块厂商具备较好的投资价值。市场对其三季度业绩的乐观预期正在逐步形成，当前是较好的布局时点。
基于当前行业趋势和业绩表现，有哪些具体的投资方向和值得关注的公基于当前行业趋势和业绩表现，有哪些具体的投资方向和值得关注的公司？司？
结合行业趋势和公司业绩，可以关注以下几个投资方向。
- 无源器件板块：预计将持续加速增长。光在计算架构中占比提升的趋势，将为CPO、NPO等新技术带来对高价值FAU的需求，同时网络中shuffle交换节点的重新梳理也将增加对光连接产品的需求。相关公司产能扩张和客户拓展进展顺利，预计在第三、四季度将凭借增长惯性持续放量，此方向可重点关注太辰光、博创科技、恒通光电等上周业绩超预期的公司，以及世嘉科技、光库科技、天孚通信等。
- 光模块赛道：重点推荐估值较低的龙头及二线光模块厂商。这些公司股价涨幅相对较小，市场对其三季度业绩的预期仍在形成过程中，存在预期差。可关注“易中天”(新易盛、中际旭创、天孚通信)，以及剑桥科技、光迅科技、联特科技、东山精密等，关注它们在第三季度实现业绩超预期的可能性。
- 光芯片环节：也值得重点关注，虽然短期市场表现不及无源器件，但光芯片作为产业链上游核心物料，其需求将同时受到传统光模块、NPO和CPO的拉动。该环节也是产业链中最早给出2028年远期指引的部分，增长确定性较高。可关注源杰科技、长光华芯、世嘉科技、永鼎股份、东山精密等相关标的。
