盘面价差分析
- 内外/内盘相对抗跌，内外价差进一步走扩。
- PDH利润/盘面利润压缩。
- 丙烷现货价格：区域贴水，中东供应增加导致贴水高位回落。
- VLGC运费：截至2025年底全球共有411艘VLGC，2026年预计新增38艘，增速9.2%；1-5月已投18艘，仍有20艘待投；2027年预计新增47艘，增速10.5%。
- VLGC分布&闲置情况：中东地区VLGC闲置率较高。
- 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间：巴拿马运河等待时间延长，影响运输成本。
- 国产丙&丁烷价格：价格波动较大，受供需影响明显。
- LPG区域&品质价差：不同区域和品质的LPG价差变化明显。
成品油&烷基化油价格分析
- 成品油&烷基化油价格/成品油出口预期落空：内需仍弱，库存仍高，汽油走弱。
- MTBE价格&价差/气分维持深度亏损：异构毛利环比修复，MTBE亏损状态维持；出口窗口打开。
LPG供需分析
- 供应：
- 美国、加拿大、中东LPG发运量高位。
- 霍尔木兹海峡LPG通行量受限。
- 需求&库存：
- 4月汽油日均表需同比下降16.43%，5月环比上升3.12%。
- 化工需求/PDH开工率71.6%（+2.0%），MTBE开工率51.3%（-0.3%），烷基化开工率26.8%（+1.7%）。
- 本周MTBE装置检修延续，无新增变动。
- LPG国内炼厂总库存小幅累库，山东民用气去库，醚后C4累库。
- LPG码头进口货库存港口库存环比下滑。
- 情景分析：
- 乐观情景（2-3个月恢复）：供应转宽松，面临阶段性累库压力。
- 基准/缓慢恢复情景：供需维持偏紧，旺季矛盾或再显现。
丙烯产业链分析
- 丙烯产业链价格/成本支撑崩塌，丙烯弱势大幅下行。
- 上游利润分化：
- 石脑油与烯烃同步走弱，裂解利润维持盈亏平衡。
- LPG进料经济性再度好转。
- 丙烯价格-国际/美金价格回落：进口利润窗口打开。
- 丙烯部分-平衡表：
- 供应：万达天弘PDH降负，停止外放丙烯；后续鑫泰等装置或有重启，但齐翔、盛虹、天弘、振华等于7、8月均存检修可能。
- 需求：当前丙烯下游中，PP、粉料、丙烯酸、丙烯腈、辛醇利润均良好，叠加前期检修装置回归，需求存支撑。
- 综合来看：短期来看，丙烯供需差进一步收窄，底部支撑走强；7月伴随供应装置检修，基本面或好转。
- 丙烯上游-PDH/产能利用率71.6%（+2.0）：
- 主要装置变化：万达天弘（45）窄幅降负，天津渤化（60）重启。
- 下周，齐翔（42)、盛虹（70）停车检修，中景1#（75）重启。
- 7月存重启预期的装置包括淄博鑫泰（30）、泉州国亨（66）、宁波金发1#（60）等。
- 丙烯上游-MTO/产能利用率83.8%（+2.7）：
- 主要装置变化：南京诚志1#（18）、山东恒通（18）重启后提负，鲁西化工（18）周尾停工。
- 下周，鲁西化工停车覆盖整个周期，青海盐湖（16）预计重启。
- 丙烯进出口/海外裂解提负：丙烯船货供应增加，美金价格走低，人民币丙烯周后期跌势趋缓，进口窗口波动较大。
- 丙烯部分-需求：
- PP：产能利用率65.1%（+1.0），油制开工中枢企稳，煤制开工小幅下滑；PDH制开工回升；产能利用率65.1%（+1.0）；利润环比压缩。
- PP粉：产能利用率26.5%（+2.3），外采利润环比压缩，但尚处盈利区间，需求支撑仍在。
- PO：产能利用率64.7%（+2.0），原料丙烯成本坍塌，PO利润环比有所修复。
- 丙烯腈：产能利用率69.4%（+2.7），重启装置提负，供应触及阶段性高点。
- 丙烯酸：产能利用率62.8%（-1.3）。
- 正丁醇：产能利用率75.9%（+6.4）。
- 辛醇：产能利用率71.0%（+6.0），开工率触底反弹至71%。
- 酚酮：产能利用率77.4%（-1.5）。
- 丙烯部分-下游库存：
- PP及粉料库存：库存水平较高。
- PP生产企业库存：库存水平较高。
- 其他下游库存：库存水平变化不大。
