盘面价差分析
- 内外/内盘相对抗跌，内外价差大幅走扩。
- PDH利润/盘面利润持续修复至高位，接近2021年PDH产能大幅扩张前水平。
- 丙烷现货价格区域贴水/地缘预期转弱，贴水高位回落。
- VLGC运费：截至2025年底全球共有411艘VLGC，预计2026年新增38艘（增速9.2%），1-5月已投18艘，仍有20艘待投；预计2027年新增47艘（增速10.5%）。
- VLGC分布&闲置情况：中东地区VLGC闲置率较高。
- 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间：区域套利空间扩大，巴拿马运河等待时间延长。
- 国产丙&丁烷价格：国内丙烷、丁烷价格稳定。
- LPG区域&品质价差：区域价差扩大，品质价差缩小。
成品油&化工产品分析
- 成品油&烷基化油价格/成品油出口预期好转；内需仍弱，库存高，汽油低位窄幅整理。
- MTBE价格&价差/气分&异构毛利进一步走低，MTBE亏损状态维持。
- 加拿大LPG发运量：发运量稳定。
- 中东LPG发运量：发运量稳定。
- 霍尔木兹海峡LPG通行量：通行量受限。
- 4月汽油日均表需36.37万吨（同比-16.43%，环比-17.59%），5月汽油日均表需38.47万吨（同比-11.32%，环比+3.12%）。
- 化工需求/PDH开工率69.6%（+5.2%），MTBE开工率51.6%（+0.6%），烷基化开工率25.0%（-1.3%）。
- 本周MTBE装置变动：检修装置延续，无新增变动；关注后续重启动态。
- LPG国内炼厂总库存：库存水平较高。
- 民用气国内炼厂库存：库存水平较高。
- LPG码头进口货库存/港口库存环比上升。
乐观情景分析
- 基于中东LPG生产出口快速恢复+美国出口装船上限抬升，四季度燃烧旺季启动前，供应集中回归或引发阶段性累库。
- 中东货集中回归将压缩远东套利空间，美湾货源流向亚洲可能受阻，美湾与中东货源在全球的重新配置与份额博弈存在不确定性。
- 前提条件：印度需求修复滞后、霍尔木兹海峡通行恢复顺畅。
基准/缓慢恢复情景分析
丙烯产业链分析
- 丙烯产业链价格/成本支撑崩塌，丙烯自身供需偏宽松，弱势大幅下行。
- 丙烯腈、丙烯酸逆势反弹；除PO亏损环比加剧以外，其他下游利润均有所修复。
- 丙烯价格-国际/美金价格回落；进口利润窗口打开。
- 丙烯全国平衡表-需求：短期需求支撑环比好转。
- 丙烯山东平衡表-供应：区域PDH开工逐步抬升，供应增加。
- 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应：4月月均开工52%，预计5月月均开工56%；预计6月月均开工72%。
- 丙烯上游-PDH/产能利用率69.6%（+5.2%）：东华茂名重启，PDH开工率抬升至70%。
- 丙烯上游-MTO/产能利用率81.1%（-0.5%）：青海盐湖、斯尔邦维持停车；宁波富德等重启。
- 丙烯进出口/海外裂解提负，丙烯船货供应增加，美金价格走低，但跌幅不及人民币丙烯，进口窗口再度关闭。
- 丙烯下游-PP/产能利用率64.1%（+0.1%）：油制开工中枢进一步下移，煤制开工小幅下滑，PDH制开工回升。
- 丙烯下游-PP粉/产能利用率24.2%（+0.3%）：成本端丙烯弱势下行，粉料外采利润进一步好转。
- 丙烯下游-PO/产能利用率62.7%（+3.1%）：航锦、齐翔停车检修；海安1#重启，PO开工提升至63%。
- 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率66.7%（+/-0.0%）：吉林石化1条线未按计划重启；科鲁尔、浙石化、中化泉州存重启预期。
- 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率64.2%（-5.2%）：山东诺尔、附件滨海停车检修，齐翔短停。
- 丙烯下游-正丁醇/产能利用率69.5%（-3.9%）：鲁西、安庆曙光维持停工，江苏华昌暂未恢复正常运行，广西华谊重启。
- 丙烯下游-辛醇/产能利用率65.0%（-1.0%）：江苏华昌1@重启，卫星停工。
- 丙烯下游-酚酮/产能利用率78.9%（-1.0%）。
- 丙烯部分-下游库存：PP及粉料库存水平较高。
