公用事业行业研究：可再生能源考核非电，水电火电景气度向上

公用事业 2026-06-28 姜涛,许子怡国金证券 LM

新能源高比例发展与可再生能源考核：国家发改委、能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确2030年非化石能源消费比重达25%，风电和太阳能发电装机比重超50%，并提出抽蓄、新型储能、绿氢氨醇等产业链发展目标。同时，《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》首次将非电消费纳入考核，建立覆盖供需侧的约束机制，为新能源消纳提供制度支撑。
水电火电景气度提升：火电方面，当前进入业绩和估值双底区域，二季度盈利或好于预期，煤价企稳、电价传导及2026年长协电价修复将改善盈利能力；市场化交易机制完善提升火电商业模式稳定性。水电方面，主汛期来水改善，发电量有望大幅增长，且电价稳定，盈利弹性优于其他电源类型，龙头股息率及息差处于历史高位，成为价值板块优势品种。
算电融合产业趋势：算电融合从主题行情迈向产业趋势，绿电直连经济性优势推动其发展，省属能源集团参与能力及电力公司参股控股模式将提升电力资产商品化程度，形成利润增量。广东省已推动算力、电力及通信网络一体化布局，看好主题行情由点及面、由区域到全国演绎，板块低估值下迎来业绩拐点，未来估值空间打开。

煤炭市场：秦皇岛5500大卡现货煤价846元/吨，周环比下降14元/吨；电厂库存有所抬升，北方港口库存3882万吨，周环比下降42.6万吨；三峡入库流量22600立方米/秒，周环比上升67.4%。
国内外煤价：山东滕州5500大卡坑口煤价740元/吨，低于港口价格；海外煤价整体偏强，库提价均高于国内。
电力市场：广东燃煤现货电价456.86元/兆瓦时，同比上涨44.3%；江苏市场化交易7月成交均价362元/兆瓦时，同比下跌8.6%；广东市场化交易7月成交均价483元/兆瓦时，同比上涨29.8%。
天然气市场：欧洲TT价格40.82欧元/兆瓦时，周环比下降1.32%；美国NYMEX天然气期货价格3.31美元/百万英热，周环比上涨2.89%；中国LNG现货价格5940元/吨，周环比下降5.95%。

估值水平：公用事业板块市盈率18.56，近十年分位数42.95%；市净率1.72，近十年分位数38.74%。煤炭板块市盈率16.04，近十年分位数86.94%；市净率1.48，近十年分位数67.25%。
交易量：公用事业板块成交量占比4.87%，成交额占比1.68%；煤炭板块成交量占比1.26%，成交额占比0.38%。
年初至今涨跌幅：煤炭板块上涨2.68%，公用事业板块上涨2.06%。