公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。公司持续推进能力外延，切入车载显示及内饰件、人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域。
核心业务与业绩
公司核心业务为智能手机与电脑，2025年收入611.8亿元，占比82%，毛利率15%。智能穿戴、新能源汽车及其他新兴业务加速拓展。公司收入与归母净利润整体呈现稳健增长态势，2025年收入744.1亿元，同比+6.46%；归母净利润40.18亿元，同比+10.87%。毛利率下滑而净利率稳中有升，主要受费用率持续优化支撑。
AI端侧业务
公司AI端侧以智能手机与电脑类业务为核心，同时积极布局智能穿戴与AI硬件等新兴业务。2025年AI端侧业务收入651.6亿元，CAGR为16.8%。公司以13.0%的市场份额位居全球第一，领先第二名鸿海精密约0.9个百分点。后5G时代行业增速收窄，AI端侧进入存量竞争阶段，苹果凭借其品牌力、成熟的硬件生态与持续迭代的产品力，出货量始终维持在2.1亿部以上高位。AI端侧周期重启在望，新品类与智能手机创新双轮驱动，折叠屏iPhone与Vision Pro二代是市场关注度最高的两条产品线。蓝思科技作为折叠屏UTG盖板的全球核心供应商，在技术、量产能力方面全球领先，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。
新兴赛道布局
- 人形机器人：公司深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。
- 液冷：公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代Rubin GPU集成化需求。
- 太空算力：公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品。
盈利预测与投资评级
考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示
宏观经济波动风险、折叠屏渗透不及预期风险、客户集中风险。
