2026年海外宏观展望：能源冲击回落，美联储或开启缩表

实体经济：发达国家降息通道暂停，服务业景气度回落。

• 多数发达国家在2026年一季度取得低速增长，德法受益于出口，英日受益于内需和AI，加拿大经济停滞，澳大利亚放缓。
• 上半年，发达经济体受油价上涨冲击，但核心通胀未扩散。美伊冲突下，G7降息通道暂停，美英加观望，欧盟和日本加息。
• 基准情景为协议秋季前落地，下半年全球景气度前低后高，不发生衰退。

美国经济概况：AI拉动美国经济，就业边际改善。

• 美国GDP同比增速放缓至2%附近，投资和消费表现符合预期，出口和联邦政府支出改善。
• 就业市场缓和，收入同比不再跑赢通胀，通胀权重上升。
• 消费动能略有下降，收入对消费构成拖累，中高收入人群薪资增速下降明显。
• AI投资拉动经济，非住宅类固定投资增速加快，住宅类投资萎缩。
• 就业市场边际好转，非农新增回升，年轻人失业率显著好转。
• 联邦财政政策偏宽松，利息支出压力需要控制通胀。

通胀与货币：通胀权重高于就业，缩表进入备选。

• 能源通胀尚未扩散，中长期压力仍存，不加息是基准情景，但年末加息概率取决于美伊谈判。
• 沃什更关注通胀，整体鹰中略带鸽派，短期内维持当前利率合理。
• 三季度末至四季度缩表可能进入视野，沃什对缩表倾向明显。

资本市场：流动性决定资本市场。

• 维持美国十年期国债利率上限4.6~4.7%，美联储偏鹰态度有助于抑制中长期通胀预期。
• 美股中短期从中性略偏积极转向中性，建议谨慎维持长期仓位，关注资金流动性。
• 美元指数走强，黄金暂停长期涨势。

风险提示：美国经济陷入衰退，美股回调。