首次覆盖报告：科产融协同，静待价值重估

中信股份作为中国最大的综合性企业集团之一，专注于五大核心业务板块，其中综合金融服务板块为核心盈利贡献，2025年占比达82.3%。公司先进材料板块为第二大盈利贡献板块，2025年占比为15.6%。

中信股份重视股东回报，2025年派息率提升至29%，较2014年整体上市时实现翻倍。公司具备良好的现金流创造能力，为未来更高股息支付提供支撑。在派息率提升与盈利改善的双重驱动下，中信股份在当前低利率环境下有望提振投资者信心。

中信股份通过其金融生态系统深化金融与实业业务之间的协同效应，跨产业的业务结构使利润增长更加稳定，业绩更具韧性。公司2016年以来净利润增速波动较小，计算2016年至2025年净利润方差为1.3%，标准差为11.0%，均低于公司其他业务分部。

预计FY2026-FY2028年公司营业收入分别为7966/8317/8718亿元，同比增速分别为+3.6%/+4.4%/+4.8%，FY2026-FY2028年公司归母净利润分别为615/645/677亿元，同比增速分别为+4.8%/+4.8%/+4.9%。当前股价对应FY2026-FY2028年PB估值分别为0.47倍/0.45倍/0.42倍。

首次覆盖，给予"推荐"评级。中信股份在低估值、稳盈利、高股息三重维度上均具备相对优势，"估值折价+盈利改善+股息支撑"的组合特征有望为股价提供较强支撑。

风险提示：1）中国内地经济复苏动能减弱；2）房地产市场复苏不及预期；3）派息比率低于预期。