北交所首次覆盖报告：首款国产基因药NL003获批倒计时+滴眼液集采供血，“仿创协同”开启重估

诺思兰德是一家专注于基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药研发、生产及销售的创新型生物制药企业。公司拥有丰富的研发管线，包括11个生物工程新药项目和8个眼科用药产品。其中，基因治疗药物NL003（重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液）已进入III期临床研究，并已获得注册上市许可申请受理，有望成为公司核心产品；重组蛋白质类药物NL005（注射用重组人胸腺素β4）也已进入II期临床研究。此外，公司还拥有多个眼科用药产品，如地夸磷索钠滴眼液、盐酸奥洛他定滴眼液等，其中部分产品已中标国家带量采购。

诺思兰德所处的基因治疗和重组蛋白行业发展势头强劲，市场规模不断扩大。预计到2025年，全球基因治疗市场规模将达到近305.4亿美元，中国CGT市场规模将达到186.31亿元；中国重组蛋白行业市场规模将达到245亿元。同时，中国眼科用药市场规模也在持续增长，预计到2022年将达到213.2亿元。

NL003适用于治疗严重下肢缺血性疾病（CLI），与传统手术治疗相比，具有治疗方式简便、病人依从性高、给药次数少、无需住院等优点，市场前景广阔。公司研发实力雄厚，拥有6大研发平台和31项专利，并建立了完善的生产基地。预计NL003产品在2031年达到销售峰值22.5亿元，风险调整后销售峰值为25亿元。

基于以上分析，预计公司2025年-2027年的营收分别为0.89/2.71/6.11亿元，归母净利润分别为-44/-2/73百万元，当前股价对应PS为50.6/16.7/7.4倍。考虑到NL003项目产品上市后在CLI治疗领域潜力，市场较为广阔，给予公司“增持”评级。

风险提示：临床试验进展不及预期风险、研发失败风险、市场开拓风险。