兼具高股息与成长稀缺标的佐力药业重大推荐发行可转债扩大产能制定三年股东回

事件1：公司拟向不特定对象发行可转债，募集金额不超过15.6亿元，主要用于智能化中药大健康工厂（一期）10.9亿元、"乌灵+X"产品研发项目2.7亿元，以及补充流动资金2.5亿元。

点评：

1. 乌灵系列与百令系列是公司核心产品。乌灵胶囊在医院端持续放量，院外保持高速增长；百令胶囊2025年前三季度营收增长29.58%，2026年集采执标后有望进一步放量。募投项目将解决产能需求，保障长期业绩增长。
2. "乌灵+X"研发项目将拓展肠胃消化、男科泌尿等领域，丰富产品管线；新建大健康研发体系，增强竞争力。

事件2：公司发布三年（25-27年）股东回报规划，每年现金分红不低于可分配利润的10%，成熟期现金分红占比不低于80%。

点评：公司自2022年以来维持80%附近股利支付率并提升，股权激励要求25、26年利润增速分别为30%、66%。此次规划彰显对股东回报的重视，预计25年分红5.5亿元，股息率近5%。

【观点重申】

• 佐力药业24、25年业绩、股价表现居中药板块第一梯队，兼具高成长、高分红，26年估值仅13X。
• 乌灵胶囊院外持续加速、百令系列执标、乌灵系列大健康产品上市将推动利润加速增长。
• 盈利预测：2025-2026年归母净利润6.5/9亿元，对应PE估值为18/13X。
• 维持“买入”评级。