公司2024年中报点评报告：高长协助力业绩韧性强，持续高分红彰显投资价值

公司2024年中报显示，H1营业收入1680.8亿元（同比-0.8%），归母净利润295.0亿元（同比-11.3%），扣非归母净利润294.8亿元（同比-10.6%）；单Q2营业收入804.3亿元（环比-8.2%），归母净利润136.2亿元（环比-14.3%），扣非归母净利润130.2亿元（环比-20.9%）。维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为580.8/602.4/612.9亿元（同比-2.7%/+3.7%/+1.7%），EPS为2.92/3.03/3.08元，当前股价PE为13.9/13.4/13.1倍。

核心观点与关键数据：

1. 煤炭业务：H1产量163.2百万吨（同比+1.6%），销量229.7百万吨（同比+5.4%），综合均价566元/吨（同比-5.8%），自产煤售价533元/吨（同比-4.9%），主因市场煤价下滑；自产煤吨煤毛利224.0元/吨（同比-14.2%），毛利率42.1%。Q2产量81.9百万吨（环比+0.7%），销量112.6百万吨（环比-3.8%），综合均价559元/吨（环比-2.5%），自产煤售价532元/吨（环比-0.2%），自产煤吨煤毛利211.9元/吨（环比-10.3%），毛利率39.8%。
2. 电力业务：H1装机容量44822兆瓦，发/售电量分别为1040.4/978.9亿千瓦时（同比+3.8%/+3.9%），毛利74.2亿元（同比-4.6%），毛利率16.0%；Q2发/售电量分别为486.9/457.3亿千瓦时（环比-12.0%/-12.3%），毛利30.1亿元（环比-26.1%），毛利率14.0%，主因售电价格下降。
3. 一体化与长协：煤炭产能有望再度扩张（收购控股煤矿1070万吨/年及在建1000万吨/年，新街台格庙矿区已取得采矿许可证，保德煤矿核增获批等），高比例长协（2023年分红率75.2%，承诺2022-2024年分红不低于60%）助力稳定盈利。

研究结论： 公司高盈利有望持续，持续高分红凸显长期投资价值。维持“买入”评级。风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升。