亿航智能（EH.O）EH216-S商业化运营可期，全球市场持续开拓

亿航智能2026Q1实现营业收入0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6%；净利润为-1.26亿元，调整后净利润为-0.76亿元。收入下降主要由于eVTOL产品销量下降，部分被非载人业务增长抵消。eVTOL交付量4架EH216系列，2025Q4交付量66架（61架EH216系列和5架VT35）。公司毛利率同环比双升，达到62.5%。

核心观点：

1. EH216-S商业化运营可期，空中媒体业务持续增长。
   • 与民航局协作，落实额外运行和安全要求，尽快启动公开售票飞行服务。
   • 客户和合作伙伴已建设超过40个eVTOL运营点，部分已开展常态化飞行。
   • 持续优化EH216-S，提升运营效率及乘客体验。
   • 发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，设计航程约200公里，研发及适航审定工作稳步推进。
   • 全球飞行版图扩展至21个国家，泰国和墨西哥是海外战略布局的重要市场。
   • 空中媒体业务收入约占当季总收入的40%，客户认可度持续提升。

关键数据：

• 2026Q1收入0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6%。
• 净利润-1.26亿元，调整后净利润-0.76亿元。
• eVTOL交付量4架EH216系列。
• 毛利率62.5%。
• 空中媒体业务完成22场表演活动，交付1,000架GD4.0编队无人机。

研究结论：

• 公司下调盈利预测，预计2026-2028年收入分别为6.0/7.2/8.7亿元，净利润分别为-2.5/-2.1/-1.4亿元。
• 收入主要来自eVTOL及相关解决方案的销售，未来三年营收增速分别为44%/20%/20%。
• 毛利率有望上行，预计2026-2028年毛利率分别为61.5%/61.8%/62.0%。
• 费用率方面，研发支出加大，预计2026-2028年销售费用率分别为22%/20%/17%，管理费用率分别为49%/41%/34%，研发费用率分别为37%/33%/29%。
• 亿航智能是全球唯一一家三证齐全（TC、PC、AC）的eVTOL企业，首张运营合格证（OC）已落地，率先进入运营阶段。
• 维持“优于大市”评级。