研究报告总结
行业趋势：需求外溢+涨价+加速导入，国内厂商迎来历史机遇
- PCB油墨分类与发展：PCB油墨包括阻焊油墨与线路油墨，伴随AI PCB产品升级，两者均显著升级。AI芯片算力提升推动PCB性能提升；AI PCB阻焊油墨需满足介电常数等指标，与传统油墨不同；线路油墨向高分辨率和细线路化发展。
- 国产油墨供应商机遇：国产油墨供应商受“盈利能力强”+“需求外溢”+“涨价”因素影响，迎来历史机遇。AI PCB相关油墨盈利能力显著高于其他油墨，行业增长增强供应商盈利能力；海外龙头供应商扩产增速或慢于AI PCB行业增速，外溢订单或将由国内厂家承接；海外龙头供应商普遍涨价，行业盈利能力或进一步增强。
- 国内供应商加速导入客户：国内供应商近期加速导入客户，需求转折点即将到来。以容大感光为例，其高端感光干膜产品正处于导入认证阶段，部分客户已进行初步测试及小批量试用；从客户认证到规模化供应预计需3-6个月；预计26H2至27H1，国产高端油墨将完成0-1转换并快速进入规模化供应，业绩转折点即将到来。
阻焊油墨：小材料、大作用，国产化加速替代
- PCB油墨种类与作用：PCB油墨种类丰富，不断向高端化发展。阻焊油墨主要用途为保护PCB板外表面，防止金属导线氧化、短路及不必要的焊锡附着；其结构及性能影响封装基板可靠性。
- 阻焊油墨重要性：油墨在PCB成本中占比小（约3%），但直接影响PCB可靠性及使用寿命，是决定产品性能的“关键变量”。
- AI PCB对阻焊油墨的要求：AI PCB发展要求阻焊油墨向低介电发展，以满足高频高速传输需求。AI PCB阻焊油墨与传统油墨显著不同，需满足更低的Dk/Df值、更高的分辨率和更强的热稳定性等要求，价格也更高。
- 竞争格局：阻焊油墨行业中度集中，以日本、中国台湾地区为主导。太阳油墨在高可靠性PCB制造商中保持强烈偏好，占据国内市场约50%份额。容大感光国内市场份额约25%。
- 技术对比：国内容大感光高速油墨性能部分已超越部分海外型号产品。
线路油墨：细线路化为趋势，AI加速行业发展
- 线路油墨作用与指标：线路油墨将精密油墨图像转移至基板上，用于防腐蚀线路。其指标更多，与基板加工关系更紧密，核心性能包括解析度、附着力、耐蚀刻性等。
- AI算力推动行业发展：AI算力加速发展，重构PCB的技术与需求标准，成为行业最亮眼的增长极。AI服务器PCB价值量是传统服务器的8倍，层数从16层跃升至20-78层，信号传输速率突破224Gbps。
- 线路油墨分类：线路油墨包括湿膜及干膜两类，以干膜为主导（占市场份额73.1%）。
- 发展趋势：AI服务器需求带动线路油墨升级，未来趋势包括高分辨率和细线路化、高可靠性、绿色环保、工艺协同和国产替代。
- 竞争格局：全球市场中行业龙头市场集中度较高，感光干膜市场主要由外资占据。中低端市场国内产品已有一定份额，高端产品国产化替代空间仍较大，国产化率不足20%。
相关标的
- 容大感光：国内PCB油墨龙头，PCB光刻胶产品以湿膜光刻胶、阻焊光刻胶为主，陆续推出多款高端产品。珠海项目二期定位高端路线，26H2预计进入试生产。
- 广信材料：PCB油墨优势供应商，优势产品为PCB光刻胶，已加速开发应用于低介电常数的相关PCB光刻胶产品，积极推进客户导入。
- 福斯特：成功研发多类干膜，产品切入PCB核心供应商，未来板块有望进入高速增长阶段。
风险提示
