核心观点与关键数据
- 行业整体：有色金属及新材料行业供需紧平衡，价格中枢上移，维持“强于大市”评级，建议关注贵金属、铜、铝和超硬材料板块。
- 业绩与行情回顾：2026年一季度有色金属行业上中下游营收利润同比双增，受经济复苏预期增强、有色金属价格高位运行等多重因素推动。有色板块年初以来上涨14.66%，小金属领涨。
- 贵金属：
- 黄金：长期配置价值凸显。短期受中东地缘局势、通胀预期、美联储加息预期等因素压制，金价高位震荡；长期来看，美国财政赤字、美元信用弱化、全球通胀、地缘政治风险等因素将支撑金价中枢上移。2026年一季度全球黄金总需求量小幅增加2%，投资类黄金需求同比增长42%。
- 白银：工业用银需求拉动下存在供需缺口。全球白银供给有限，主要依赖伴生矿，供给增长缓慢。工业用银是白银最大需求领域，光伏行业是核心驱动力。2025年白银供需缺口达到1252吨，预计2026年缺口将维持在1439吨左右。
- 工业金属：
- 铜：矿冶矛盾加剧，长期供需格局偏紧。供应端：全球铜矿品位下降、资本开支不足、矿端扰动加剧；需求端：电力投资、新能源汽车、数据中心等领域对铜的需求强劲。2026年一季度全球矿山铜产量同比下滑0.35%，铜精矿缺口进一步扩大。全球铜库存保持在高位，COMEX+LME+上期所全球显性库存合计约109.56万吨。
- 铝：供需偏紧平衡，电解铝板块具有红利属性。供给端：国内产能接近天花板，运行产能已处于高位，海外产能投产缓慢，霍尔木兹海峡航运受阻导致铝供给收缩。需求端：电解铝需求仍具韧性，5月起库存开始去化，新能源汽车、特高压电网等新兴领域持续形成有效对冲。2026年1-5月国内电解铝产量1922万吨，同比增加3.5%。
- 超硬材料：
- 超硬制品：下游传统领域需求承压。建筑石材陶瓷切割、超硬磨具刀具、勘探采掘工具、光伏硅片切割是主要应用领域。2025年我国石材规模以上企业板材产量7.8亿平方米，同比下降6.7%。
- 功能性金刚石：芯片散热进入“金刚石时代”。功能性金刚石技术上的持续突破为行业打开了新的增长空间，特别是面向高端芯片散热的金刚石/铜复合材料和金刚石散热片。2024年全球金刚石金属复合材料市场规模约2亿美元，预计2031年将增长至381.43百万美元。
研究结论
- 贵金属：黄金长期配置价值凸显，短期受多重因素压制，中长期价格中枢有望稳步抬升；白银价格弹性突出，兼具工业属性与货币属性。
- 工业金属：铜矿冶矛盾加剧，长期供需格局偏紧，铜价中枢有望维持高位运行；电解铝行业供需格局正逐步趋向紧平衡或轻微过剩，行业维持高景气度，板块具有红利属性。
- 超硬材料：传统领域需求收缩，功能性金刚石方兴未艾，产业化序幕徐徐拉开，未来空间广阔。
投资建议
- 贵金属：关注产量兑现能力强、成本控制优异、资产质量稳健的黄金板块标的，如紫金矿业、山东黄金、中金黄金。
- 工业金属：铜：关注资源储量丰富、产能规划明确的头部企业，如紫金矿业、洛阳钼业；铝：关注高分红属性凸显的中孚实业、绿电铝龙头企业云铝股份、铝加工龙头企业明泰铝业、河南省电解铝龙头及产业链一体化典范企业神火股份。
- 超硬材料：关注在功能性金刚石领域积累较深且已实现金刚石散热片小批量销售的国机精工、布局较早并拥有大规模CVD金刚石产线的四方达。
