玉米2023年报：供需进一步趋紧，波动中枢或上移

核心观点 供应：2022/23年度国内玉米播种面积下降，叠加极端天气扰 动，国内产量预期减产。进口方面，2022/23年度进口利润逐渐修复，同时巴西玉米进口放开，在巴西玉米增产背景下，我国进口玉米或小幅增加，阶段性补充国内供应。节奏上，东北产区售粮进度同比偏慢，供应压力后移，预计2023年2月（春节后）供应才逐步转宽松。 需求：2023年预计国内生猪及蛋禽存栏均处于恢复阶段，饲料 养殖需求稳中有增。替代方面，小麦价格维持高位，小麦-玉米价差较大，玉米替代减弱。进口粮食或小幅增加，压缩玉米饲用需求增量。其次，玉米工业消费预期回暖。预计2023年玉米消费稳中有增。 成本：2023年地租等成本进一步上涨，叠加产区存粮方式转变， 部分地趴粮上栈，基层农户挺价惜售，玉米价格波动中枢或上移，参考北港新粮收购价区间为2700-3000元/吨。 后市展望：2022/23年度国内玉米存减产预期，进口或小幅增 加，需求稳中有增，结余同比减少，供需格局进一步趋紧，同时2023 年种植成本抬升，波动中枢或将上移。预计玉米价格波动区间2650- 3150元/吨，由于渠道库存较低，年后供应压力或有限，可以回调逢 低滚动多，进入6月，价格至区间上沿，可逢高套保。 风险提示：巴西玉米进口、国家政策、养殖端产能恢复情况、国内疫情演变 产业服务总部 饲料养殖团队 饲料养殖团队 2023-01-06 玉米年报： 供需进一步趋紧，波动中枢或上移 韦蕾 ：(027)65261505 从业证号：F0244258 投资咨询编号：Z0011781 叶天 ：(027)65261508 从业证号：F03089203 刘汉缘 ：(027)65261549 从业证号：F03101804 目录 一、2022年行情回顾3 二、基本面逻辑梳理4 （一）政策叠加天气影响，2022/23年度玉米产量预期减产4 （二）2023年进口玉米利润修复，国内玉米供应或得到有效补充6 （三）2023年玉米饲用需求或稳中有增，关注玉米替代问题7 （四）2023年工业需求稳中向好，关注季节性变化及疫情演变10 （五）2022/23年度玉米供需趋紧，继续支撑价格11 （六）种植成本上涨，2022/23年度玉米价格波动中枢或上移13 三、总结与投资建议15 一、2022年行情回顾 2022年期现货表现出明显的阶段性行情，整体波动中枢较上一年上移，2022年玉米现 货价格（辽宁锦州）年均为2788元/吨，同比增2.7%，玉米指数全年均值为2829元/吨，同比增6.4%，且期货波动前置于现货波动，体现了玉米期货的价格发现功能，能够对现货交易提供一定的信息指导。全年可分为四个主要的波动阶段，如下： 第一阶段（2022年1月——5月初）俄乌冲突爆发、全球粮食供应紧张、各渠道积极建 库等因素助力了2022年玉米第一波上涨行情。在全球遭遇新冠疫情近三年的背景下，2022 年2月俄乌冲突爆发，将市场对全球粮食危机的担忧推至高点。乌克兰作为我国玉米进口的主要来源国之一，是我国国内玉米供应来源的重要补充。地缘政治因素引发对后续供应进口补充和进口成本的担忧，各渠道积极建库对价格形成支撑，期现货价格震荡上行。玉米现货价格从1月4日的2625元/吨震荡上行至5月9日的2880元/吨，涨幅达到9.71%；玉米指 数从1月4日的2694元/吨震荡上行至4月29日全年最高价3027元/吨，涨幅为12.4%，基差震荡走弱。 第二阶段（2022年5月中旬——8月中旬）国际局势缓和、定向饲用稻谷拍卖、下游需 求疲软等因素导致玉米价格高位回落。国内玉米价格高企、下游企业前期库存较高，采购需求疲软，叠加国家提前开启定向饲用稻谷拍卖，限制玉米饲用需求，下游企业观望情绪较强，谨慎采购，以消化前期库存为主。市场展现阶段性供强需弱格局，玉米价格承压下行。玉米 现货价格从5月11日的2880元/吨震荡下行至8月16日的2710元/吨，跌幅达5.9%；玉米 指数从5月5日的3007元/吨高位回落至7月22日的2580元/吨，跌幅为14.2%，基差震荡走强，盘面转贴水。 第三阶段（2022年8月中旬——11月底）极端天气、需求好转等因素再次支撑玉米价 格触底反弹。2022/23年度国内玉米播种面积下滑，叠加极端天气影响单产水平，引发对新作减产的预期。且四季度养殖端和深加工需求回暖，带动玉米下游需求好转。新作开秤价格 同比偏高，减产预期叠加明年种植成本或进一步上涨，以及部分地区存粮方式改变，支撑基层农户挺价惜售，东北产区售粮进度较去年偏慢，支撑新粮价格上市期反季节上涨运行。玉米现货价格从8月18日的2710元/吨反弹至11月30日2985元/吨，涨幅为10.15%；玉米指 数从7月22日的2580元/吨上涨至11月25日2918元/吨，涨幅达13.1%，基差向下修复。第四阶段（2022年12月）疫情放开、进口利润修复、节前备货不及预期等因素导致玉 米冲高回落。疫情放开，前期因物流受阻无法售卖的新季玉米陆续上量，阶段性供应转宽松。 国内玉米价格高位，叠加人民币升值，玉米进口利润修复，进口替代优势渐显，施压国内玉米价格。春节前下游饲料企业、深加工企业建库谨慎，备货不及预期。玉米价格反弹高度受限，冲高回落。玉米现货价格从11月30日的2985元/吨跌至12月27日的2840元/吨，跌 幅为4.86%；玉米指数从11月28日的2919元/吨回落至12月21日的2757元/吨，跌幅达 5.55%，基差走强，盘面贴水。 图1：玉米期现货走势图（元/吨）图2：玉米指数季节图（元/吨） 数据来源：同花顺，长江期货数据来源：同花顺，长江期货 二、基本面逻辑梳理 （一）政策叠加天气影响，2022/23年度玉米产量预期减产 今年国家在一号文件中指出要推广玉米大豆带状复合种植，严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工，农业农村部提出2022年的目标是“扩大豆，稳玉米”，政策引导下我国2022/23年度国内玉米播种面积有所下降。根据农业农村部市场预警专家委员会发布中国玉米供需平 衡表可知，2022/23年度玉米播种面积为4295万公顷，同比下滑0.86%。根据农产品网调研数据，分省份来看，东北产区玉米种植下降较为明显，其中黑龙江和辽宁分别下降8.12%和2.84%，吉林和内蒙古分别增加0.6%和0.68%。华北产区种植面积保持稳中有增，山东、河南和河北分别增加0.86%、3.43%和0.49%。同时，东北部分低洼地区内涝严重，叠加收割季遭遇台风影响，单产大概率下降，且西南地区遭遇极端高温干旱，也一定程度影响了该地区的玉米单产水平。据我的农产品网统计，2022年玉米产量为2.59亿吨，同比降2.56%。因此，在2022年玉米种植面积小幅下降，极端天气影响单产的情况下，2022/23年度玉米产 量存减产预期。 表1：2016-2022年一号文件和农业农村部发布的玉米相关政策 年份 中央一号文件中的指导意见 农业农村部目标 2016 适当调减非优势区玉米种植 力争调减1000万亩以上的玉米面积 2017 继续调减非优势区籽粒玉米 继续调减非优势区籽粒玉米 2018 探索开展玉米完全成本保险和收入保险试点 巩固玉米调减成果，继续推动非优势产区玉米调减。 2019 稳定玉米生产 稳定玉米生产 2020 加大对玉米、大豆间作新农艺推广的支持力度 提升优势产区玉米产能，保持玉米面积基本稳定 2021 鼓励发展青贮玉米等优质饲草饲料，扩大玉米完全成本保险和收入保险试点范围 稳口粮、稳大豆、增玉米 2022 推广玉米大豆带状复合种植。严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工。 稳玉米、扩大豆 资料来源：长江期货 图3：玉米：播种面积（千公顷）图4：2017-2022我国玉米产量（万吨） 数据来源：农业农村部市场预警专家委员会，长江期货数据来源：我的农产品，长江期货 （二）2023年进口玉米利润修复，国内玉米供应或得到有效补充 2022年俄乌冲突、全球极端干旱等因素进一步加剧了全球粮食紧张格局，我国玉米进口 量大幅下滑，进口成本大幅增加。据海关数据，2022年1-11月我国累计进口玉米1975万吨，同比减少26.9%，进口均价为356.68美元/吨，同比增加27%，进口量大幅减少，进口成本大幅增加。分国别来看，2022年1-11月我国进口美国玉米1443.8万吨，同比减少26.3%，占总进口的73.1%，进口乌克兰玉米497.7万吨，同比减少32%，占总进口的25.2%，俄乌冲突爆发影响乌方粮食外运，2022年进口玉米中乌玉米占比下降，我国采用进口美玉米弥补乌玉米进口短缺，美玉米的进口量占比提升。从玉米美湾理论进口利润来看，2022年进口利润几乎全年处于近四年同期最低，且大部分时间进口利润是亏损的，导致进口玉米替代性偏弱，失去调节国内供应的能力。但是进入12月，进口利润持续好转，并且扭亏为盈，正值下游企业节前备货期，进口利润的修复一定程度上压制了国内玉米的备货需求，2023年地缘政治影响的不确定性仍存在，为了避免过度依赖美玉米进口，我国积极寻找替代进口来源，扩大进口多元渠道。2022年5月我国与巴西签署《巴西玉米输华植物检疫要求议定书》，11月我国公示了获准向中国出口玉米的136家巴西企业，其中包含了国际四大粮企，意味着我国即将迎来巴西玉米。巴西一茬玉米产量约占总产量的22%，主要供应国内消费，巴西二茬玉米6月左右收割，占总产量的76%，多用于出口，出口窗口期为7-11月。据USDA预测数据，2022/23年度巴西玉米产量为1.26亿吨，同比增8.62%，出口为4700万吨，同比增5.62%，库消比同比增2.44%至6.65%，供需格局好转。若巴西玉米丰产兑现，一方面，将一定程度缓解国际粮食危机，限制国际粮价涨幅；另一方面，若大量发运至中国或阶段性补充我国三季度玉米供应。 图5：玉米：进口数量（吨）图6：玉米：进口均价（美元/吨） 数据来源：海关总署，长江期货数据来源：海关总署，长江期货 总进口 美国 乌克兰 2022年1-11 月进口量 1975 1443.8 497.7 同比 -26.90% -26.30% -32% 2022年占比 1 73.10% 25.20% 2021年占比 1 70% 29% 表2：分国别玉米进口情况（万吨）图7：玉米：美湾理论进口利润（元/吨） 数据来源：我的农产品，长江期货数据来源：我的农产品，长江期货表3：2022年12月巴西玉米供需平衡表 USDA：巴西供需平衡表（12月，百万吨） 时间 2020/21 2021/2022 2022/2023 12月预估 11月预估 12月预估 11月预估 12月预估 11月预估 期初库存 5.33 5.33 4.15 4.15 4.95 4.95 产量 87.00 87.00 116.00 116.00 126.00 126.00 进口 2.85 2.85 2.30 2.30 1.30 1.30 国内饲用 59.50 59.50 62.00 62.00 65.50 65.50 国内总计 70.00 70.00 73.00 73.00 77.00 77.00 出口 21.02 21.02 44.50 44.50 47.00 47.00 期末库存 4.15 4.16 4.95 4.95 8.25 8.25 库消比 4.56% 4.57% 4.21% 4.21% 6.65% 6.65% 数据来源：USDA，长江期货 （三）2023年玉米饲用需求或稳中有增，关注玉米替代问题 玉米消费中有六成以上用于生产饲料，所以饲用需求是影响玉米价格的重要因素。根据中国饲料工业协会数据，2022年1-11月累计生产饲料2.68亿吨，同比微增0.53%，全年中4-8月饲料产量同比下滑，9-11月同比大幅上涨，且饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占 比同比大幅提升，意味着玉米饲用需求同比增加，2023年预计饲用需求继续稳中有增，但需要关注玉米替代问题。 生猪方面，随着能繁母