核心观点
- AI产业进入商业验证期：全球AI产业从“技术爆发期”迈入“理性落地期”，算力供给趋于多元，模型能力持续迭代，应用侧开始兑现收入与利润，Token经济从隐性成本变为显性运营变量，算力租赁正成为AI基础设施层的新核心赛道。
- 国内科技互联网：搜索、云、广告、游戏等传统主业被AI深度重构，并积极推进自研芯片。
- 腾讯：AI技术对主营业务的赋能已见成效，将推出微信Agent。
- 阿里：云业务及AI相关产品收入高速增长，平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产。
- 百度：核心AI新业务收入占总收入（不含爱奇艺）首次超50%，GPU云收入大幅增长。
- 国产大模型：从“百模大战”加速走向头部集中，领先厂商纷纷启动A股上市进程，资本市场的定价逻辑正在从“模型技术水平”转向“年化ARR”。
- 智谱：旗舰模型GLM-5.1拓展智能上界，400 tokens/s高速版API刷新速度上界，本地化部署收入占比较大，云端部署及API收入快速放量驱动增长。
- MiniMax：M2.7模型专业软件工程、办公领域表现突出，商业化布局持续扩张。
- DeepSeek：V4模型Agent能力大幅提升，性能部分比肩顶级闭源模型，且具备性价比优势。
- 海外科技互联网：AI不只是云业务的增长引擎，而是全面渗透至广告、社交、电商、企业软件等核心业务。整个板块的估值逻辑正在重构：AI带来的收入增量和利润率改善成为定价核心变量。
- Amazon：AWS增速回升，AI云需求与自研芯片强化增长动能。
- Meta：广告量价齐升，2026 capex指引上调至1,250-1,450亿美元，Meta AI全面赋能主业驱动广告业务量价齐升，模型赋能应用生态。
- 微软：云与AI双引擎驱动，Azure维持高速增长，ARR突破370亿美元。
- 海外大模型：硅谷御三家格局稳固，估值与营收同步跃升。
- OpenAI：商业化进程持续扩张驱动ARR及估值上升，消费级订阅+企业业务双轮驱动。
- Anthropic：企业需求增加驱动ARR高速增长，估值持续攀升，IPO上市在即，最新旗舰模型Claude Opus 4.8聚焦智能体编程等核心能力提升。
- 谷歌：Google Cloud显著提速，Gemini与TPU强化AI云增长动能，Gemini 3.5模型能力全面升级，AI Agent广泛融入谷歌核心产品与服务生态。
- AI应用：AI应用从“演示效应”进入“收入兑现期”，企业级与消费级市场均出现高增长案例，视频生成、创意设计、办公效率等赛道表现突出。
- 快手：受B端企业客户API调用和P端付费会员订阅的双轮驱动，26Q1可灵营收超6.5亿元，同比增长超300%。
- 美图：截至26年3月，AI生产力应用ARR达5.8亿元（yoy+56.2%)。
- 万兴科技：全系产品接入AIGC能力，视频创意龙头AI商业化加速兑现。
- Token运营：中间层新赛道成型，三大运营商陆续推出Token套餐，华数传媒参股公司率先布局模型超市与自建算力，易点天下推出面向出海企业及开发者的AI模型与算力智能平台TokenLX。
- 算力租赁：算力资产运营的新红利期，中国算力租赁市场规模增速强劲，算力需求日益扩大，互联网客户是算力租赁市场的主要驱动力。
- 华策影视：算力规模即将突破3.7万P，科技赋能影视内容生态升级。
- 东方明珠：间接持股超聚变与新华三，智算布局持续深化。
关键数据
- 中国日均Token调用量从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿。
- OpenRouter数据显示，5月11日至5月17日，中国大模型周调用量已达到美国大模型周调用量的1.81倍。
- 中国算力租赁市场规模2025年为632 EFlops（FP16精度）（yoy+67.6%），预计2027年将突破1346 Eflops（yoy+36.8%）。
- 互联网行业的算力需求占总需求的62%。
- 2026年1月，智谱在港交所主板挂牌上市，截至2026年6月12日收盘，智谱报收1,097.0港元/股，较发行价116.2港元/股累计上涨844%。
- 2026年6月，DeepSeek完成500亿元融资，刷新国产大模型单轮融资纪录。
- 2026年Q1，百度全无人自动驾驶营运订单为320万单。
- 2026年Q1，快手可灵营收超6.5亿元，同比增长超300%。
- 2026年Q1，美图影像与设计产品业务收入达8.5亿元（yoy+34.3%)。
- 2026年Q1，万兴科技实现营业收入3.69亿元，同比下降2.87%。
研究结论
- AI产业已进入商业验证期，国内科技互联网公司积极拥抱AI，推动业务重构，并取得显著成效。
- 国产大模型加速走向头部集中，领先厂商纷纷启动A股上市进程，估值逻辑转向“年化ARR”。
- 海外科技互联网公司AI全面渗透核心业务，AI带来的收入增量和利润率改善成为估值核心变量。
- 海外大模型厂商竞争激烈，Anthropic率先抢跑IPO，OpenAI转向企业级市场，谷歌Gemini凭借生态优势快速追赶。
- AI应用从“演示效应”进入“收入兑现期”，视频生成、创意设计、办公效率等赛道表现突出。
- Token运营和算力租赁成为AI产业新的增长点，相关公司值得关注。
