2026年中期传媒行业投资策略报告总结
市场表现： 2026年上半年传媒行业整体表现疲软，估值处于历史低位。2025年行业整体业绩显著向好，营收和归母净利润均实现增长，毛利率保持平稳，净利率同比上升。2026Q1营收同比上涨，归母净利润基本维稳，但环比呈现周期性变化态势。
行业展望： 2026年下半年AI技术将全面进入产业化落地深化期，深刻重塑传媒行业生产范式与商业逻辑。模型端将聚焦全模态融合与世界模型构建，推动AI从单一文本交互向全模态理解与物理世界模拟跨越。产品端将沿着Agent智能化与商业化付费化双轨并行，用户活跃度全面提升，商业化路径初步跑通。
模型端： 全球大模型产业格局正由少数科技巨头依托算力、数据和资本优势形成的垄断态势，逐步转向多极竞争与生态共建。中国大模型竞争核心聚焦在多模态能力。未来发展方向中，全模态模型及世界模型将会是下一阶段市场聚焦方向。
产品端： AI产品逐渐迈进规模化，用户活跃度全面提升。AI应用的发展趋势将会聚焦在Agent、付费化两条主线。Agent具备独立思考、自主执行及持续迭代能力，为用户提供高度个性化的任务。AI产品付费转化逻辑逐步验证，行业商业化路径初步跑通，付费意愿正从早期单纯的“好奇尝鲜”转向刚性“工作生产力需求”。
游戏： 2026年Q1国内游戏市场实际销售收入实现环比与同比双增长。市场收入环比持续增长，主要原因在于节日效应和头部产品精细化运营。同比增长原因则在于双端互通产品表现突出，存量产品长线稳健运营叠加新品上线，共同发力推升市场规模。2026年下半年，建议关注电竞、小游戏、出海三大赛道。
广告营销： 互联网广告仍是广告行业增长核心引擎，广告投放向“大屏+小屏幕”集中。生成式引擎优化（GEO）作为全新的战略领域应运而生，通过运用生成式AI技术，创造与用户查询意图高度契合的优质内容，从而提升该内容在AI驱动搜索引擎中的排名与引用概率。2026年下半年，GEO将迎来高速发展期。
影视： AI技术的降本增效与头部平台的IP开放形成强大合力，带动AI漫剧成为新兴赛道。AI赋能影视制作各个阶段，大幅缩减创意落地实现成本。2025年中国动画微短剧（漫剧）市场规模达189.8亿元，同比增长276.3%，呈现爆发式增长。
投资建议： 模型端建议关注布局直接受益模型训练算力需求扩容的算力基础设施标的，把握多模态训练、世界模型仿真带来的算力增量需求。产品端建议关注已有生成式AI应用落地的公司。游戏行业建议关注具备头部电竞IP运营能力及赛事生态优势的标的、在小游戏发行、流量分发及制作商具备平台级优势的相关企业、已在东南亚、中东、欧美等核心市场完成渠道布局、具备本地化运营能力的出海游戏公司标的。广告营销行业建议重点关注在GEO、智能投放平台及AI营销领域领先的相关标的。影视行业建议重点关注IP储备丰富且已搭建AI内容生产管线的内容方及具备多模态AI生成技术能力的技术服务方。
