电力行业即时点评：刚性履约机制落地，绿电需求约束强化

国家发展改革委、国家能源局印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，自2026年8月1日起施行。文件核心是将可再生能源消费要求转化为可监测、可评估、可考核、可补履约的制度安排，强化绿电需求侧约束。

核心观点与关键数据

1. 供给转向消费履约：政策框架从“重建设、重装机”转向“重消费、重消纳、重履约”，绿电需求刚性约束增强。文件建立“年度下达—季度监测—年度评估—三个月补履约—逾期约谈通报”的完整链条，强化终端用能侧绿电采购意愿。
2. 绿证成为核心履约凭证：绿证作为重点用能行业可再生能源电力消费最低比重目标的基本凭证，需求确定性提高，市场活跃度与价格中枢有望获得支撑。
3. 绿电直连与就地消纳重要性上升：政策鼓励负荷侧通过自发自用、绿电直连、绿证交易等方式完成目标，绿电资产区域分化增强，估值受资源区位、负荷匹配能力等因素影响。

研究结论与投资建议

• 龙头风电运营商：建议关注龙源电力（0916.HK），其装机规模领先、资源布局优质、绿证供给能力强。
• 火绿协同型优质发电运营商：建议关注华润电力（0836.HK），兼具新能源资产和调峰调节能力，盈利稳定性与估值韧性更强。
• 中小市值公司：建议关注协合新能源（0182.HK），受益美国数据中心项目催化，具备较高向上弹性。