煤炭行业基本面与煤炭投资价值再审视20260621

核心观点

煤炭板块近期大幅回调主要受情绪面和资金面因素影响，板块基本面依然稳健，当前回调提供了更好的价值投资机会。分析师从原油价格、资金面变化、保供消息、天气因素四个维度分析市场利空，并提出了辨伪分析，坚定看多煤炭板块后续行情。

板块回调原因分析

• 资金面因素：部分大资金因前期收益丰厚而减持，如中国神华等龙头股出现明显下跌，但并非基本面问题。神华股息率回升至5%以上，价值凸显。
• 原油价格影响：美伊谈判导致布伦特原油从100美元回落至80美元附近，但原油中枢价格已从65美元抬升至80-90美元区间，后续补库需求强烈，油价难以持续下跌，中长期仍将维持高位，对煤炭形成外部支撑。
• 保供消息辨伪：市场对夏季保供政策存在担忧，但当前安监力度极大，山西矿难追责未完，企业经营者“安全大于保供”。沁源县煤矿复产进度缓慢，开工率仅41%，供给弹性收缩的影响持续且广泛，供需错配风险依然存在。
• 天气与需求：近期部分地区雨水偏多、日耗环比回落，但同比仍上升。厄尔尼诺效应预计较强，夏季日耗环比提升是必然趋势，有望对煤价形成有力支撑。

煤价展望

• 当前港口煤价863元/吨，仅反映了供给收缩预期，尚未计入夏季需求旺季和潜在供需错配因素。
• 分析师判断煤价有望向1000元/吨趋近，主要支撑来自：
  • 电厂现金平衡线对应煤价约1000元。
  • 新疆煤出疆成本约950元。
  • 原油价格上行联动。
  • 煤化工成本优势等。

焦煤观点

• 现货与期货出现背离，现货受动力煤联动支撑，期货对远期基本面更为敏感。
• 当前期货贴水幅度较大，存在向上修复动力。

业绩与投资建议

• 上半年煤均价762元（同比+80元），二季度均价815元（环比+100元），半年报同比和二季度环比均将明显改善。
• 回调后板块性价比突出，建议积极关注：
  • 弹性品种：兖矿能源、金口煤业。
  • 稳健品种：中国神华、中煤能源。
  • 焦煤：环北康业、潞安环能。