聚丙烯早报：成本下行，基差收窄，PP偏弱震荡

核心观点与关键数据

• 宏观与地缘因素：美联储持续释放偏鹰讲话，美元维持高位，压制工业品估值；美伊谈判缓和，霍尔木兹海峡通航顺畅，原油增量预期持续，布伦特原油低位震荡，丙烷跟随走弱，PP成本延续弱势。
• 现货市场：国内现货成交冷清，贸易商主动让利出货，华东拉丝现货价格松动，PP2609合约期现基差大幅回落至494元，现货对期货底部支撑弱化，石化仅小幅控量稳价。
• 供给分析：油制聚丙烯开工平稳，中小型装置稳步复产，但九江石化、河北海伟大型装置停车检修；PDH装置开工71.63%，原油下跌带动丙烷价格回落，脱氢企业亏损修复，但下游订单不足，开工意愿不强；6月暂无新产能投产，进口预估15.63万吨，短期到货有限；中东进口货源预期7月增加，远期供应宽松压制多头情绪。
• 需求分析：市场处于传统需求淡季，618电商备货收尾，下游综合开工低位；塑编行业开工41.32%，民用包装需求萎缩，外贸订单走弱；BOPP薄膜开工46.36%，原料下跌，加工厂看跌后市，暂缓补库；共聚注塑开工49.54%，家电、日用品终端消费平淡，采购节奏收缩。
• 库存与结构：全国PP商业库存58.22万吨，环比小幅波动，连续十三周去库，处于近五年同期低位；港口库存6.29万吨，近期进口到货偏少，库存平稳；期现贴水明显收缩，华东基差回落至494元，现货支撑减弱。

研究结论

当前市场三方博弈格局明确：地缘风险缓和、原油价格下行拖累成本；产业链连续多周去库叠加石化挺价，封住下行空间；下游进入淡季，终端采购低迷，无力带动价格反弹。短期聚丙烯价格超跌后反弹，但整体弱势不改。

操作建议

PP2609合约整体偏弱走势，操作上建议反弹后轻仓试空为主，做好止损。

风险提示

1. 中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。
2. 装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。
3. 下游需求超预期回暖，补库集中启动。