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宏观点评：2026陆家嘴论坛货币政策解读

2026-06-22 五矿证券哪开不壶提哪开

事件背景：近期市场呈现“汇率强、股票上涨广谱性不足、债券阶段性偏强”的组合，反映宏观预期不一致。人民币走强说明人民币资产具备安全属性，但A股上涨广谱性不足、长债收益率下行，说明盈利修复和内需预期仍偏弱。
政策核心：本次货币政策并非全面强刺激，而是延续“用好用足宏观政策”的思路，重点通过完善短端利率调控、非银流动性支持和跨境人民币工具，提高政策传导效率，政策重心从“总量加码”转向“框架优化”。
政策力度：总量力度有限，但制度含量较高。没有直接降息降准，也没有明显增加基础货币投放，短期刺激效应有限；但短端利率走廊、离岸人民币工具和非银支持机制，均指向金融市场基础设施完善。
短端利率调控：短端利率走廊收窄，有助于稳定资金价格。相关操作利率调整为7天期逆回购利率上下25个基点，将为DR001、DR007等短端利率提供更清晰边界，降低资金面波动和流动性风险溢价。
利率机制优化：利率机制优化不是降息，但可视为后续宽松的制度准备。若后续内需、通胀和市场风险偏好继续偏弱，政策利率仍存在进一步下调可能。
离岸人民币工具：离岸人民币工具完善，人民币国际化道路加速。境外央行回购工具和上海自贸区离岸人民币外汇交易试点，将提升人民币资产配置后的融资、对冲和退出便利度，推动人民币国际化从“资产持有”走向“流动性管理”和“风险管理”。
非银流动性支持工具：非银流动性支持工具强化资本市场安全垫。若债券供给增加或债市拥挤交易反转引发赎回压力，该工具有助于阻断“抛售—净值回撤—赎回加剧”的负反馈，降低风险外溢概率。
政策路径：从后续政策路径看，财政和货币之间的配合会比单一降息更重要。隐性债务置换债券的大规模发行进入阶段性收官后，后续如果不再以“隐债置换债”名义大规模扩张，地方政府如何通过盘活存量资产、城市更新、基础设施REITs、专项债项目收益管理和国资平台市场化转型形成新的资金循环，将直接影响内需和信用扩张。
风险提示：若流动性导致的资产价格出现偏弱，需要新一轮政策调控；二、三季度经济增速或不及预期。