孟子君货币政策的坚持与善良1陆家嘴论坛提出的价格调控可能源

1、陆家嘴论坛提出的价格调控，可能源于进一步扑灭市场对未来QE预期的考虑，加之降息预期的落空，桌面上的货币政策似显鹰派，政策考虑的不光是汇率及净息差，也有避免政策的宽松信号反而恶化实体预期的考虑。2、但实质上的货币政策并不算鹰，R007的中枢已经回到了2022年10月以来的新低水平，这 意味着数量政策正在恢复宽松，5月份的OMO操作转为净投放就是一个信号。孟子君-货币政策的坚持与善良1、陆家嘴论坛提出的价格调控，可能源于进一步扑灭市场对未来QE预期的考虑，加之降息预期的落 空，桌面上的货币政策似显鹰派，政策考虑的不光是汇率及净息差，也有避免政策的宽松信号反而恶化实体预期的考虑。2、但实质上的货币政策并不算鹰，R007的中枢已经回到了2022年10月以来的新低水平，这 意味着数量政策正在恢复宽松，5月份的OMO操作转为净投放就是一个信号。3、政策利率定在逆回购还是MLF上，倒不是特别有所谓，毕竟这两个利率的利差过去非常稳定，如果政策后面会淡化MLF利率的政策提示功能，可能代表着后续货币政策将逐步减少甚至退出MLF工具的使用，未来央行如果可以直接购买国债，MLF工具的存在感的确会下降。 4、我们无论如何理解近期的货币政策，至少殊途同归的结论是：当前的政策尚不足以扭转趋势，如果我们承认当前流动性梗阻的问题的话，那常态化的政策工具的效果应该非常有限。5、因此，本周大类资产的risk-off格局并不难理解，一方面我们看不到趋势扭转的条件，另 一方面我们又坚信政策不会无为而治。6、在这个环境下，治标不治本的措施只能影响市场短时的波动，比如在降息预期落空后，利率债还是延续上涨态势，A股指数也突破了重要的整数关口。7、在实体数据上，需要注意的是，虽然大规模设备更新已经推高了今年的平均增长水平，但连续两个月增速下滑的制造业投资似乎在提示后续经济边际上升的空间已经比较有限，风险偏好上行的信号往后应会逐步减弱。