核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍周内震荡偏强，受宏观层面影响较大，成本支撑仍存；不锈钢延续偏强态势，但盘面降温。印尼加强下半年配额修补概念动摇产业链底部，纯镍仓单库存累积削减动力。印尼国有出口管制范围不确定性存，拟修改DSI定位至中间流程层面。上下游博弈不变，菲律宾镍矿库存上升。新能源下游三元需求下滑，湿法成本偏高，关注硫磺价格。高冰镍链路生产纯镍经济性打开，镍铁回流至高冰镍链路。镍铁价格上涨，供给偏弱格局延续。不锈钢产能淡季检修，需求偏弱。现货低位报价减少，下游观望情绪加强。
- 近端交易逻辑：印尼指引及宏观为主，美伊战争接近尾声金属修复。HPM基准价上调交易逻辑走淡。印尼DSI定位修改，RKAB配额预期反转，RKAB紧缺支撑或松动。印尼与菲律宾深化镍业走廊合作，菲律宾矿出口至印尼。宏观层面核心数据发布及加息预期扰动，美元指数指引金属大盘，霍尔木兹海峡通运预期上升，硫磺支撑湿法底部。印尼多维度严苛把控镍系产业链，矛盾愈演愈烈。青山减产镍铁造成供给压力，上游挺价，原材料成本抬升。
- 远端交易预期：中长期聚焦供需结构调整，中资企业在印尼份额削弱需关注。供给端印尼生产放量节奏需长久关注。新能源领域需求增量因素权重较大，不锈钢高端绿色生产，落后产能出清，高端需求上涨。镍矿印尼政策不确定性高，若收紧配额、环保审查趋严或雨季扰动持续，可能放缓新矿供应。中国高成本产能被印尼低成本一体化产能挤压出清。新能源产业链对高镍原料采购增强，高镍固态电池或于2030年进入主流市场，打开镍价上涨空间。印尼加码下游电池高附加值领域建设，与美国达成贸易协议，或对印尼及中方电池格局造成冲击。
价格及价差预测
- 基差策略：当前镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间。
- 月差策略：近期不锈钢07合约涨势异常，结构转为B结构，可适当关注月间套利机会。
- 近期策略重心：下半年配额紧缺存在反转预期，原料成本压缩下方空间。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：霍尔木兹海峡停运，美伊战争接近尾声，金属修复。镍铁供给缺口支撑底部成本，上半年同比下滑显著，不锈钢库存下滑。
- 利空信息：印尼RKAB配额修订预期上升，镍矿紧缺支撑或松动。印尼与菲律宾加深矿产合作。宏观层面核心数据发布及加息预期压制，下游进入产业链传统淡季。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：镍和不锈钢期货偏强运行，驱动逻辑降温，宏观层面力度凸显。镍击穿MA30均线，多空博弈较浓，成本支撑仍存。基本面上下游不锈钢排产淡季下滑，镍累库，仓单高位，终端备货无明显囤货意愿。现货惜售挺价，下游需求偏离。不锈钢盘面逆势上涨或有潜在逼仓态势，产业受镍铁成本支撑有韧性。下游观望情绪加强。
- 资金动向分析：主要席位高位布空，周中盘面修复前期高位多单离场。成交持仓难言火热。不锈钢受镍铁支撑有较强支撑，受部分资金扰动表现强于沪镍。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差及月差结构变化，走势趋稳，无明显套利机会。
- 外盘：周内外盘与内盘相对同步，受美元指数压制较大，在17500一线徘徊。宏观层面压制及估值压力同步体现，核心矛盾聚焦印尼供给端配额修订预期。近期波动较大，频繁出现内外价差套利机会，可在外盘领先回调后价差回归区间平仓。外盘价格受全球镍产业布局机构调整及宏观层面影响为主，包括印尼与菲律宾及美国的合作，部分资金押注中长期产业格局变动带来的恐慌上行。后续关注是否有进一步宏观层面刺激出现。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：当前下行区间中镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力有所调整。中间品一体化生产电积镍利润低位，受硫磺供应及价格影响。高冰镍较MHP有一定替代效应，部分镍铁回流至冰镍。火法产线利润分配仍在博弈，镍铁利润修复，报价稳定惜售，生产不锈钢经济性低位。上游镍矿价格坚挺，下游不锈钢采购原材料压价情绪延续，废不锈钢经济性提升对镍铁挤压。采购高镍铁经济性较采购废钢处于劣势。新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。前期成本低位的湿法生产电镍路径出现利润倒挂，支撑下方位置。
供需及库存推演
- 供应端及推演：镍产业链供给近期波动上升，印尼菲律宾镍矿旱季周期，菲律宾矿供应高位，发运产量稳定。印尼内贸镍矿底部支撑强势，近期配额补充修订预期，供给缺口现状或反转。中游MHP供弱需强预期不改，市场流通货源有限。新能源及中间品链路需关注美伊战争霍尔木兹海峡硫磺影响。镍铁方面整体供应持续偏紧，上半年产量同比下滑约10.46%，部分镍铁生产回流至高冰镍，中期镍铁缺口支撑底部位置。不锈钢替代性上下游企业使用废不锈钢原料占比增加，六月进入传统淡季排产下滑。
- 需求端及推演：现阶段镍不锈钢估值震荡，上游韧性较强挺价坚决，下游按需采买为主流节奏，成交有分歧。新能源链条价格受湿法成本抬升偏强，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求趋缓，流通量有限，以销定产为主。镍铁方面需求存在博弈，供给端缺口对镍铁底部抬升较大，废不锈钢原料端受镍铁影响托举上行。传统高镍铁链条利润较差，镍铁需求分化，部分回流至高冰镍。不锈钢板块淡季结束去库，周内上行周期上下游成交跟幅有限，现货下游按需采购但观望情绪加强，买涨不买跌节奏浮现，各方灵活调整出货为主。
