核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍周内震荡偏强，受宏观影响较大，成本支撑仍存；不锈钢延续偏强后降温，印尼配额修补概念动摇产业链底部；纯镍仓单库存削减，印尼出口管制范围不确定性存；新能源下游三元需求下滑，湿法成本偏高；镍铁价格上涨，供给偏弱；不锈钢需求偏弱，现货下游观望情绪浓厚。
- 近端交易逻辑：印尼指引和宏观为主，美伊战争接近尾声带动金属修复；印尼DSI定位调整，RKAB配额预期反转，镍价上行驱动或松动；印尼与菲律宾深化镍业走廊合作，菲律宾矿出口至印尼；宏观数据发布和加息预期扰动，美元指数影响金属大盘；霍尔木兹海峡通运预期上升，硫磺支撑湿法底部；印尼多维度监管加强，产业链矛盾加剧。
- 远端交易预期：供需结构调整聚焦，中资企业印尼份额受削弱需关注；印尼生产放量节奏需长久关注；新能源领域需求增量因素权重较大；不锈钢向高端绿色生产靠拢，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求；镍矿印尼政策不确定性高，配额收紧或环保审查趋严或推升下游成本；中国高成本产能被印尼低成本一体化挤压出清；新能源产业链对高镍原料采购增强，固态电池或带来镍需求边际增量；印尼加码下游电池高附加值领域建设，与美国达成贸易协议或对电池格局造成冲击。
价格及价差预测
- 基差策略：镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间。
- 月差策略：不锈钢07合约涨势异常，结构转为B结构，可适当关注月间套利机会。
- 近期策略重心：下半年配额紧缺存在反转预期，原料成本压缩下方空间。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：霍尔木兹海峡停运，美伊战争接近尾声，镍铁供给缺口支撑底部，不锈钢库存下滑。
- 利空信息：印尼RKAB配额修订预期上升，镍矿紧缺支撑或松动，印尼与菲律宾矿产合作加深，宏观层面加息预期压制，下游进入传统淡季。
盘面解读
- 内盘：镍和不锈钢期货偏强运行，驱动逻辑降温，宏观层面力度凸显；盘面价格低于湿法冶炼成本，击穿MA30均线，多空博弈较浓；基本面上下游排产下滑，镍累库，仓单高位，终端备货无明显囤货；现货惜售挺价，下游需求观望；不锈钢受镍铁成本支撑有韧性，但下游接受度观望。
- 资金动向分析：主要席位高位布空，周中部分高位多单离场；成交持仓难言火热；不锈钢受镍铁支撑较强，受部分资金扰动表现强于沪镍。
- 外盘：走势与内盘相对同步，受美元指数压制，在17500一线徘徊；核心矛盾聚焦印尼供给端配额修订预期；近期波动较大，内外价差套利机会频繁；外盘价格受全球镍产业布局机构调整以及宏观层面影响为主；后续关注宏观层面刺激。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：中镍上下游利润下行区间调整，中间品一体化生产电积镍利润低位；高冰镍较MHP有一定替代效应；火法产线利润分配博弈，镍铁利润修复但生产不锈钢经济性低；上游镍矿价格坚挺，下游不锈钢采购压价，废不锈钢经济性提升挤压镍铁；高镍铁采购原材料较废钢经济性劣势；新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍价格稳定上涨；湿法生产电镍路径利润倒挂，支撑下方位置。
供需及库存推演
- 供应端及推演：镍产业链供给近期波动上升，印尼菲律宾镍矿旱季周期，菲律宾矿供应高位；印尼内贸镍矿底部支撑强势，配额无进一步审批放量，下半年配额修订预期供给缺口或反转；中游MHP供弱需强，市场流通货源有限；新能源及中间品链路需关注美伊战争霍尔木兹海峡硫磺影响；镍铁整体供应持续偏紧，上半年产量同比下滑约10.46%，部分镍铁生产回流至高冰镍，中期缺口支撑底部；不锈钢替代性上下游企业使用废不锈钢原料占比增加，六月排产小幅下滑。
- 需求端及推演：现阶段镍不锈钢估值震荡，上游韧性较强挺价坚决，下游按需采买为主流，成交有分歧；新能源链条价格受湿法成本抬升偏强，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求趋缓，流通量有限，以销定产；镍铁需求存在博弈，供给端缺口抬升底部，废不锈钢受镍铁影响托举上行；不锈钢板块淡季结束去库，上行周期上下游成交跟幅有限，现货下游按需采购但观望情绪加强，买涨不买跌节奏浮现，各方灵活调整出货为主。
