央行加大投放，存单利率下行——流动性和机构行为跟踪

资金面

• 本周央行公开市场业务净投放8238亿元，其中逆回购净投放8238亿元，6M买断式逆回购净投放0亿元，国库现金定存到期2500亿元。
• 资金价格整体平稳，R001、DR001、R007、DR007分别收于1.45%、1.43%、1.47%、1.46%。
• 央行行长潘功胜表示将完善短端利率调控机制，并适时增加隔夜逆回购操作品种，有助于稳定DR001运行，减少资金价格大幅波动。
• 短端资金价格中枢有望下移，季末值资金扰动仍需关注，但季末冲击过后，资金面有望重新回到相对宽松状态。

同业存单

• 本周存单收益率普遍下行，3M、6M、1Y收益率分别下行0.50bp、1.70bp、2.50bp，收于1.43%、1.45%、1.47%。
• 本周1年存单与R007利差收窄3.54bp至-0.29bp。
• 本周存单净融资明显转强，净融资2875.9亿元，发行结构方面，3M存单发行1627.80亿元，6M期限发行4213.20亿元，1Y期限发行3604.80亿元。

政府债

• 本周政府债净发行明显下降，国债净发行-2544亿元，地方债净发行-308亿元，合计净发行-2852亿元。
• 下周预计国债净发行3639亿元，地方债净发行2225亿元，合计净发行5864亿元。

机构行为

• 本周银行间杠杆率小幅回升，质押式回购交易量日均5.61万亿元，银行间市场杠杆率日均105.89%。

研究结论

• 央行加大投放呵护流动性，存单利率下行，债市整体走强，短端更强。
• 短端资金价格中枢有望下移，波动范围收窄，有利于稳定机构资金预期。
• 存单净融资转强，政府债净发行下降，资金面有望重回相对宽松状态，为债市修复提供支撑。